≡× МЕНЮ

• Гражданское 
• Договорное 
• Жилищное 
• Земельное 
• Недвижимость

Глобализация финансовых рынков примеры. Проблема глобализации финансовых рынков. недатированные бессрочные облигации

В широком смысле слова мировые финансовые рынки - это сфера рыночных отношений, обеспечивающих аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между странами. По существу, это понятие означает взаимодействие интересов их участников, определяющих условия международных финансовых сделок. Мировой финансовый рынок в узком смысле - это фондовый рынок, т.е. рынок операций с ценными бумагами.
Существует несколько способов классификации мировых финансовых рынков по разным критериям. В зависимости от объекта сделки
мировой финансовый рынок включает ряд взаимосвязанных сегментов. В их числе валютные рынки, рынки ссудных капиталов, фондовые и страховые рынки, рынки золота.
Основные сегменты мирового финансового рынка взаимно связаны, происходит постоянный перелив денежного капитала между ними.
Различаются:
организованные (официальные, закрытые) рынки, доступ на которые ограничен, и неорганизованные (неофициальные, открытые), доступные для всех участников;
первичный рынок, где торгуют вновь выпущенными финансовыми активами, и вторичный, где обращаются уже существующие финансовые инструменты;
постоянные рынки, где сделки могут осуществляться в любое время с использованием имеющегося помещения, оборудования, информационных технологий, и нерегулярные рынки, например аукционы;
по масштабу - национальные, региональные, мировые рынки.
На рубеже ХХХХ1 вв. новым явлением стала глобализация экономики, в том числе в финансовой сфере. Финансовая глобализация - новейший этап интернационализации процесса перераспределения международных потоков денежного капитала через национальные и мировые финансовые рынки.
На масштаб и направления финансовой глобализации влияет ряд факторов.
1. Модернизация структуры международного разделения труда. Специализация стран не только по сферам и отраслям, но и по отдельным стадиям технологического процесса сопровождается масштабным переносом из развитых стран в менее развитые трудоемких, материалоемких, экологически обременительных и низкотехнологичных производств. На этой основе растет масштаб деятельности транснационального финансовоэкономического бизнеса.
2. Степень открытости национального воспроизводства и его вовлечения в мирохозяйственные связи.
3. Либерализация мирохозяйственных связей.
Существенную роль в ее ускорении играет созданная в 1996 г. Всемирная торговая организация (ранее ГАТТ), которая формирует глобальный торговый режим. Средний уровень импортных пошлин в развитых странах снизился с 40% в 1948, когда было подписано ГАТТ, до 2,8% в начале 2000х гг. Доля странучастниц ГАТТ/ВТО в мировом экспорте товаров увеличилась с 60,4% до 95% в 2002 г.
4. Возрастание роли финансовых, кредитных, валютных отношений по сравнению со сферой материального производства.
Стержнем мировых финансовых потоков и развития финансовых рынков остаются материальные процессы воспроизводства, закономерности кругооборота функционирующего каптала. На одних участках высвобождаются временно свободные капиталы, на других - постоянно возникает спрос на них. Бездействие капитала противоречит его природе и законам рыночной экономики. Мировые валютные, кредитные и финансовые рынки разрешают это противоречие на уровне всемирного хозяйства. С помощью рыночного механизма временно свободные денежные капиталы вновь вовлекаются в кругооборот капитала, обеспечивая непрерывность воспроизводства и прибыли предпринимателям.
Однако объем капитализации финансовых рынков стал значительно превосходить мировой ВВП. Доля потоков прямых инвестиций в ВВП вдвое превышает долю в нем мировой торговли: объем всех видов инвестиций (преобладают портфельные) достиг почти четверти мирового ВВП в начале 2000х гг. против 8,4% в 1980 г. Это свидетельствует об усилении зависимости национальных экономик от притока иностранного капитала.
Резко увеличились потоки ссудного капитала, которые примерно в 50 раз превысили торговлю товарами. Одновременно возросли потоки фиктивного капитала, связанные с операциями с ценными бумагами. В итоге финансовые потоки опережают реальные, материальные, подрывая стабильность мировых финансовых рынков.
5. Скачок в развитии ТНК, зародившихся в начале XX в. Их число увеличилось с 7,3 тыс. (27,3 тыс. зарубежных филиалов) в 1970 г. до 60 тыс. (600 тыс. филиалов) с оборотом свыше 600 млрд долл. в год в начале 2000х гг. Транснациональная экономика, международная собственность на производственные фонды обусловили рост внутрикорпорационных потоков товаров, услуг, денежных средств в структуре их международного оборота.
6. Технологический прогресс в обработке данных о мировых финансовых потоках, использование компьютерных телекоммуникаций, современных средств связи, информационных сетей, Интернета стимулируют финансовую глобализацию.
Связь международных финансовых потоков с реальным производством слабеет, хотя на нее влияют состояние национальной экономики, цикличность ее развития, межстрановой разрыв темпа инфляции и уровня процентных ставок, степень сбалансированности платежного баланса. Вместе с тем возрастание связи финансовой глобализации с фиктивным капиталом создает возможность невиданных спекуляций и финансовых потрясений, которые в условиях взаимозависимости национальных экономик приобретают мировой масштаб. Тем самым усиливаются уязвимость и зависимость основных сегментов национальных финансовых рынков от состояния мировой экономики и тенденции в ее развитии. Происходит дифференциация мировых финансовых рынков, возникают ниши, в частности офшорные зоны, с «теневыми» финансовыми потоками, «беглым» капиталом, легализацией («отмыванием») криминальных доходов. Степень инновации национальных финансовых рынков в целях адаптации к вызовам глобализации протекает неравномерно, что усиливает их дифференциацию и зависимость от мировых финансовых центров. В этой связи финансовая глобализации сопровождается противоречиями между странами и использованием протекционистских мер в целях защиты национальных интересов от негативных последствий глобализации и транснационального финансовоэкономического бизнеса.
Мировые финансовые рынки обслуживают движение товаров, услуг и капитала между конкурирующими субъектами мирового рынка. Кроме того, они подают сигналы о состоянии конъюнктуры, которые служат ориентиром для принятия решений менеджерами. Движение мировых финансовых потоков осуществляется по следующим основным каналам:
валютнокредитное и расчетное обслуживание куплипродажи товаров (включая особый товар - золото) и услуг;
зарубежные инвестиции в основной и оборотный капитал;
кредитные операции;
валютные операции;
операции с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами;
перераспределение части национального дохода через бюджет в форме помощи развивающимся странам и взносов государств в международные организации и др.
Мировые финансовые потоки отличаются единством формы (обычно в денежной форме, в виде разных финансовокредитных инструментов) и места (совокупный рынок). Специфической сферой рыночных отношений, где объектом сделки служит денежный капитал, являются мировые валютные, кредитные, финансовые и страховые рынки. Они сформировались на основе развития международных экономических отношений. С функциональной точки зрения - это система рыночных отношений, обеспечивающая аккумуляцию и перераспределение мировых финансовых потоков в целях непрерывности и рентабельности воспроизводства. С институциональной точки зрения - это совокупность банков, специализированных финансовокредитных учреждений, фондовых бирж, через которые осуществляется движение мировых финансовых потоков.
Мировые финансовые рынки возникли на базе соответствующих национальных рынков, тесно взаимодействуют с ними, но имеют ряд особенностей:
огромные масштабы. По некоторым оценкам, ежедневные операции на мировых валютных и финансовых рынках в 50 раз превышают сделки по мировой торговле товарами;
отсутствие географических границ;
круглосуточное проведение операций;
использование валют ведущих стран;
участниками являются первоклассные банки, корпорации, финансовокредитные институты с высоким рейтингом;
доступ на эти рынки имеют первоклассные заемщики или под солидную гарантию;
диверсификация сегментов рынка и инструментов сделок в условиях революции в сфере финансовобанковских услуг;
унифицированные международные стандарты и правила операций; межгосударственное, иногда наднациональное их регулирование;
информационная революция, создание всемирной компьютерной сети, Интернета обеспечивают безбумажные операции, международный мониторинг финансовых рынков, анализ ситуаций, оценку рисков.
Объективной основой развития мировых финансовых рынков послужило противоречие между интернационализацией хозяйственных связей и ограниченными возможностями соответствующих национальных рынков. Международные операции используются как альтернатива деятельности на национальном финансовом рынке. Движущей силой развития мировых рынков валют, кредитов, ценных бумаг, золота является конкуренция, которая регулирует объем и распределение мировых финансовых потоков, валютнофинансовые и платежные условия сделок.
Однако конкурентная борьба не всегда эффективна и безупречна. Поэтому рыночное регулирование сочетается с государственным и межгосударственным. Государство и международные организации стремятся регулировать деятельность мировых рынков в целях предотвращения или преодоления кризисных потрясений в этой сфере.
С развитием МЭО, конкурентной борьбы за источники сырья, рынки сбыта, выгодные инвестиции финансовые потоки стихийно перераспределяются из одной страны в другую, теряя национальный характер и обнажая свою космополитическую природу. Национальные финансовые рынки, сохраняя относительную самостоятельность, переплетаются с аналогичными мировыми рынками. В результате быстрого роста, больших возможностей и мобильности мировые финансовые рынки стали одним из важных звеньев международных экономических отношений.
Участие национальных валютных, кредитных, фондовых рынков в операциях мирового рынка определяется рядом факторов:
соответствующим местом страны в мировой системе хозяйства и ее валютноэкономическим положением;
наличием развитой банковской системы и фондовой биржи;
умеренностью налогообложения;
льготностью законодательства, разрешающего доступ иностранным кредиторам, заемщикам и инвесторам на национальный рынок;
удобным географическим положением;
относительной стабильностью политического режима и др. Указанные факторы ограничивают круг национальных рынков,
которые выполняют международные операции. В результате конкуренции сложились мировые финансовые центры - НьюЙорк, Лондон, Цюрих, Люксембург, ФранкфуртнаМайне, Сингапур, Токио и др. Мировые финансовые центры - центры сосредоточения международных финансовых потоков и масштабных операций по их перераспределению в наиболее прибыльные сферы. Исторически они возникли на базе национальных рынков, а затем - на основе мировых валютных, кредитных, фондовых рынков, рынков золота. Поэтому в структуре мировых финансовых центров присутствуют все эти сегменты.
До первой мировой войны господствующим финансовым центром был Лондон. Это было обусловлено высоким уровнем развития экономики Великобритании, ее широкими торговыми связями с другими странами, относительной устойчивостью фунта стерлингов, развитой банковской системой страны. Капиталы из разных стран концентрировались на Лондонском рынке, который кредитовал значительную долю международной торговли. Средством краткосрочного кредитования внешней торговли служил «стерлинговый вексель», акцептованный в Лондоне. 80% международных расчетов осуществлялись в фунтах стерлингов.
После первой мировой войны в силу неравномерности развития стран ведущий мировой финансовый центр переместился в США, хотя Лондон продолжал играть важную роль в международных валютных, кредитных и фондовых операциях. С 60х гг. монопольное положение США как мирового финансового центра было подорвано, так как возникли новые центры - в Западной Европе и Японии и других регионах. В целях повышения конкурентоспособности и рейтинга национальных банков, осуществляющих международные операции, развитые страны дерегулировали их деятельность, постепенно отменив ограничения, особенно валютные.
США первыми начали либерализацию национальных валютных, кредитных и финансовых рынков с середины 70х гг.
В 19781986 гг. постепенно были отменены ограничения на выплату процентов по депозитноссудным операциям. В 1984 г. отменен 30%ный налог на доход по облигациям, выпущенным в США и принадлежащим нерезидентам. С конца 1981 г. создана свободная банковская зона в США, где иностранные банки освобождены от американского налогообложения и банковской регламентации.
Либерализация деятельности американских банков, их банкротства и концентрация дали толчок развитию финансовых инноваций, секьюритизации. Поэтому на практике не соблюдается разграничение деятельности коммерческих и инвестиционных банков, а также запрет банкам осуществлять деятельность в нескольких штатах (закон ГлассаСтиголла).
Страны ЕС постепенно создали собственный финансовый центр, преодолев отставание интеграции валютных, кредитных, финансовых рынков от интеграции в области промышленности, сельского хозяйства, внешней торговли.
С 1990х гг. в соответствии с «планом Делора» о создании экономического и валютного союза страны ЕС активно формировали единое финансовое пространство путем отмены всех валютных ограничений. В соответствии с Маастрихтским договором, вступившим в силу с ноября 1993 г., венцом интеграции стал единый европейский валютный и фондовый рынок капиталов и финансовых услуг. С введением евро в 1999 г. рынок ЕС стал вторым по масштабу фондовым рынком после США. Поскольку ценные бумаги и деривативы (производные ценные бумаги) номинированы в единой валюте - евро, у инвесторов на первом плане выбор не страны, а объекта операций. Исчез валютный риск.
Универсализация деятельности ТНБ и других операторов мировых финансовых центров сочетается со специализацией. Например, Лондон специализируется на операциях с евровалютами, ценными бумагами, фьючерсами, золотом; Цюрих - на трастовых операциях и инвестировании капитала в надежные сферы, а также с золотом (после Лондона); Люксембург - на долгосрочном инвестировании капитала, сделках с ценными бумагами и евровалютных кредитах.
Мировым финансовым центром стал Токио в результате усиления позиций Японии в мировом хозяйстве в ходе конкурентной борьбы, создания за рубежом мощной банковской сети, внедрения иены в международный экономический оборот, отмены валютных ограничений, превращения в страну неттокредитора. Японские банки доминируют в мире, в том числе в сфере международных операций, опередив банки США и Западной Европы. С конца 90х гг. произошло временное ослабление международных позиций Японии в связи с экономическим кризисом и под влиянием небывалого за последние 30 лет финансового и валютного кризисов в регионе ЮВА.
Появление финансовых центров на периферии мирового хозяйства, таких, как Сингапур, Багамские острова, Сянган (Гонконг), Панама, Бахрейн и другие, обусловлено низкими налогами и операционными расходами, незначительным государственным вмешательством, либеральным валютным законодательством. Сингапур аккумулирует и перераспределяет финансовые потоки АзиатскоТихоокеанского региона; Сянган (КНР) специализируется на международных синдицированных кредитах.
С 1960х гг. возникли офшорные зоны (или офшорные инвестиционные центры) - территории, привлекательные для международных финансовых операций благодаря низким ставкам налогов, четкому законодательству об инвестиционных фондах и трастовых операциях, упрощенной регистрации компаний, конфиденциональности сделок. Эти благоприятные условия позволяют снизить расходы (операционные, налоговые), ускорить оборот капитала, увеличить прибыль, освоить новый рынок. Однако некоторые офшоры имеют виртуальный характер, ограничиваясь лишь регистрацией компаний и хранением их документов, и используются для обслуживания «теневой» экономики, легализации доходов, полученных преступным путем.
Офшорные зоны сосредоточены в основном в Карибском бассейне, Западной Европе. Обычно они специализируются на определенных операциях, например Виргинские острова - на конфиденциальных финансовых сделках (преимущественно граждан и организаций США); Панама - на обслуживании судовладельцев (зарегистрированные там суда получают право ходить под панамским флагом); Каймановы острова - на страховании (упрощенная процедура лицензирования этой деятельности) и т.д.
Институциональная структура офшорных зон включает ТНБ и финансовые компании, а также созданные ими многочисленные паевые и трастовые инвестиционные фонды. Они специализируются на трастовых операциях (опека, управление активами частных лиц).
В отличие от офшоров свободные экономические зоны - обособленная территория страны, пользующаяся рядом льгот (торговыми, налоговыми, финансовыми, кредитными) для стимулирования хозяйственной деятельности. Подобная избирательная либерализация инвестиционного климата ориентируется либо на всех резидентов страны или на хозяйственную специализацию фирм независимо от их расположения в стране.
Разновидностью банковской офшорной зоны являются международные банковские зоны, обособленные географически или экстерриториально. Их специфика заключается в особых условиях банковских операций, отличающихся от национального депозитнокредитного рынка, строгой специализации, частичным освобождением от налогов. На международные банковские зоны не распространяется ряд банковских нормативов, в том числе система обязательных резервов, участие в фонде страхования банковских вкладов.
Международные банковские зоны нередко служат прибежищем «беглых» капиталов.
В США международные банковские зоны сформировались в связи с либерализацией банковского законодательства. Они объединяют американские банки, банковские ассоциации, в том числе иностранные, корпорации Эджа (имеющие лицензию на ведение только международных операций), некоторые филиалы иностранных банков. Не являясь юридическим лицом, международная банковская зона представляет собой совокупность подразделений банков, в которых отдельно ведется учет международных операций. Деятельность международной банковской зоны ограничена определенными видами операций, например открытием инвалютных депозитов, срочных вкладов до
2 лет на сумму не менее 100 тыс. долл. Не разрешены операции с ценными бумагами и эмиссия депозитных сертификатов. Допускаются сделки только с небанковскими нерезидентами. Международные банковские зоны в США используются для частичной репатриации американских капиталов с еврорынка.
Таким образом, сложился круглосуточно действующий международный рыночный механизм, который служит средством управления мировыми финансовыми потоками. Специальный раздел экономической науки изучает эффективность валютных, кредитных и фондовых рынков, формирование рациональных ожиданий их участников, проблемы их адаптации к новой информации. На мониторах специальных информационных агентств в режиме реального времени отражаются рыночные цены, котировки, валютные курсы, процентные ставки и другие валютнофинансовые условия международных операций независимо от места их проведения. Сущность концепции эффективного рынка (в том числе валютного, кредитного, фондового) заключается в оценке влияния новой информации на текущие цены. В связи с этим субъекты мирового рынка корректируют стратегию своей деятельности.
С 1980х гг. происходит активная перестройка мировых финансовых рынков. Меняется характер их деятельности. Вводятся новые финансовые инструменты и рыночная инфраструктура. Расширяется круг участников.
С середины 1990х гг. Россия вышла на мировые рынки по линии государственных, корпоративных, банковских заимствований. После кризиса (август 1998 г.) с 2000х гг. вновь активизируются эти операции на мировых финансовых рынках (см. главу 10).
Далее остановимся на основных сегментах мирового финансового рынка, через который осуществляется движение международных денежных потоков.

Это самый сложный и наиболее продвинутый в плане интернационализации процесс, являющийся результатом углубления финансовых связей стран, либерализации цен и инвестиционных потоков, создания глобальных транснациональных финансовых групп. По темпам прироста объем займов на международном рынке капитала в предшествующие 10-15 лет превысил на 60% объем внешней торговли и на 130 % валовой мировой продукт. Увеличивается количество международных организаций-инвесторов. В глобализации финансов часто усматривают причину роста спекуляций и отвлечения со спекулятивными целями капитала от производства и создания новых рабочих мест.

Процесс финансовой глобализации сконцентрирован, прежде всего, в трех основных центрах мировой экономики - США, Западной Европе и Японии, финансовая же спекуляция выходит далеко за границы этой триады. Глобальный оборот на рынке валют ежесуточно достигает 0,9-1,1 трлн. долл. Приток спекулятивного капитала может не только превысить нужды той или иной страны, но и дестабилизировать ее положение.

В действительности же имеется лишь несколько примеров по-настоящему глобальных финансовых операций, не поддававшихся контролю заинтересованных стран. В мире насчитывается только 15-20 финансовых рынков, которые реально являются глобальными в том смысле, что на них осуществляются крупные сделки с облигациями, акциями и валютой в международном масштабе на товарных и фондовых биржах, а также предоставляется широкая гамма универсальных услуг. Лондон, например, завоевал прочную ведущую позицию в мире, прежде всего благодаря финансовой мощи и международным связям своих институтов, а также в результате концентрации контроля над товарными, валютными, фондовыми и страховыми рынками.

Количество глобальных финансовых групп еще невелико, но оно быстро увеличивается в результате слияния банков, страховых компаний, ипотечных кредитных учреждений, роста инвестиционной активности пенсионных фондов и фондов взаимной поддержки. Эти институты являются основным рычагом глобализации на финансовом рынке. Распределение активов идет главным образом по линии институциональных инвесторов, число которых постоянно увеличивается. В связи с возрастанием их фондов и ослаблением ограничений на инвестиции возникла новая дисциплина - управление глобальным портфелем. Ее задача заключается в поиске возможности выгодных капиталовложений, повышении их отдачи, оптимальном распределении рисков.

Из примерно 40 тыс. ТНК лишь немногие оперируют на глобальном рынке акционерного капитала. Включение в список зарубежных фондовых бирж для большинства компаний служит зачастую для поддержания престижа на биржах своей страны.

Фондовые рынки становятся все более тесно связанными, невзирая на различия часовых поясов. Коммуникационные технологии позволяют осуществлять маркетинговые и распределительные операции без физического представительства фирм. Международная связь - не новинка. Однако появилось много новых факторов, которые отражаются на конкуренции между мировыми финансовыми центрами. В прошлом эти центры были созданы на базе нескольких рынков, опирающихся на необходимую инфраструктуру, включая правовую и отчетную. С 80-х годов дополнительным фактором стала коммуникационная система. В результате возникли новые финансовые рынки, движение которых мгновенно оказывает влияние друг на друга.

На международном уровне делались многочисленные попытки стабилизировать мировые финансы, снизить риски стран, фирм, отдельных лиц. Руководители международных банков пытаются с середины 70-х годов совместными усилиями создать глобальную сеть безопасности. В рамках МВФ также предпринимаются шаги по разработке глобального механизма для разрешения непредвиденных ситуаций на финансовом рынке. Тем не менее, быстрая глобализация финансов по-прежнему остается важнейшей причиной уязвимости мировой экономики. Интеграция финансовых рынков повышает риск системных сбоев.

Положительные стороны глобализации.

Глобализация вызвала обострение международной конкуренции. Конкуренция и расширение рынка ведут к углублению специализации и международного разделения труда, стимулирующих, в свою очередь, рост производства не только на национальном, но и на мировом уровне.

Еще одно преимущество глобализации - экономия на масштабах производства, что потенциально может привести к сокращению издержек и снижению цен, а следовательно, к устойчивому экономическому росту.

Преимущества глобализации связаны также с выигрышем от торговли на взаимовыгодной основе, удовлетворяющей все стороны, в качестве которых могут выступать отдельные лица, фирмы и другие организации, страны, торговые союзы и даже целые континенты.

Глобализация может привести к повышению производительности труда в результате рационализации производства на глобальном уровне и распространения передовой технологии, а также конкурентного давления в пользу непрерывного внедрения инноваций в мировом масштабе.

В целом преимущества глобализации позволяют улучшить свое положение всем партнерам, получающим возможность, увеличив производство, повысить уровень заработной платы и жизненные стандарты. Конечным результатом глобализации должно стать общее повышение благосостояния в мире.

Отрицательные стороныы глобализации.

• * Неравномерность глобализации, усиление дифференциации в уровне развития между богатыми и бедными странами, отдельными регионами. Фактически, происходит расслоение населения земного шара на тех, кто может пользоваться плодами глобализации и тех, кому они недоступны. Возникают центры, где сосредотачиваются интеллектуальные силы и куда притягивается финансовый капитал - и, как противоположность им, складываются криминализованные области с низким уровнем образования и жизни.
• * Прозрачность границ, экономическая взаимозависимость приводят к тому, что государственным структурам становится сложнее контролировать политические, экономические, социальные процессы внутри стран. Государствам все труднее противостоять возможным финансовым кризисам, информационному терроризму и т.д.
• * Трансформация организованной преступности из национальной в международную, появление проблем наркотрафика, нелегальной миграции и «торговли людьми».
• * Возрастание угрозы со стороны международного терроризма. Итак, глобализация приводит к нарастанию взаимозависимости, к расширению и увеличению интенсивности экономических, культурных, финансовых связей во всем мире.

Выступление на VII международном банковском конгрессе 2-6 июня 1998 года в Санкт-Петербурге

Передо мной сегодня стоит непростая задача - попытаться дать анализ того, как всемирные проблемы и тенденции глобализации влияют на российскую финансовую и, в частности, банковскую систему, с какими положительными и отрицательными эффектами этого процесса мы сталкиваемся, какая ситуация сложилась на данный момент. Постараюсь дать свое видение проблем и процессов, которые будут решаться и происходить в ближайшее время.

Необходимо прежде всего отметить, что российская банковская система, современная российская экономика являются очень молодыми. Реальные экономические реформы в России, разгосударствление собственности, создание настоящего финансового рынка по времени занимают меньше десяти лет. И Россия сталкивается здесь с теми же проблемами, с которыми сталкивается любая страна переходного периода. На фоне глобализации экономических процессов это протекает довольно сложно.

Что же такое глобализация финансовых рынков и каковы ее основные тенденции?

Финансовые рынки, рынки услуг и т. д. объединяются. Это уже не конгломерат национальных рынков, а один всемирный рынок. Мобильность капиталов поистине грандиозна. Объемы и скорость перемещения финансовых ресурсов по единому международному рынку увеличиваются с каждым годом. У этого процесса есть свои положительные и отрицательные стороны. Положительная сторона заключается в том, что капиталы, как известно, идут туда, где они могут получить наибольшую прибыль, где существует лучшая перспектива развития бизнеса, где намечается или уже происходит экономический рост.

Отрицательная сторона заключается в том, что в случае, если инвесторы чувствуют неуверенность, в случае каких-либо экономических или политических неурядиц эти огромные финансовые ресурсы могут спокойно мигрировать, тем самым привнося не только положительный эффект для тех стран, куда они приходят, но и нанося своим уходом достаточно серьезный ущерб. И для всех стран с переходной экономикой, к которым относится и Россия, стоит одна большая проблема, связанная с тем, что эти сложности глобализации накладываются на нерешенные внутренние экономические проблемы.

Известно, что в России основой экономических проблем является проблема бюджета, проблема налогов, проблема государственных расходов.

Те же самые проблемы существуют в той или иной форме практически во всех странах с переходной экономикой. И если страны успешно справляются с решением этих проблем, то тогда глобализация рынков является благом. Россия прошла достаточно большой путь в этом направлении, и в 1997 г. в базовой экономике наметились некоторые положительные сдвиги.

Как известно, реальный ВВП в 1997 г. вырос на 0,4%, увеличивались (начиная с 1994 г.) обороты внешней торговли Российской Федерации, и как тенденция доля внешнеторговых операций в ВВП медленно, но неуклонно растет. Тем самым и Россия все активнее интегрируется в мировую экономику, а глобальные процессы все сильнее влияют на нее.

Если же говорить о финансовой (и банковской) сфере, то влияние это также носит двойственный характер. Обратимся к опыту стран с переходной экономикой и к тем кризисным событиям, которые они переживали, между Россией и этими странами мы найдем много общего. Или взять, например, Мексику, где в декабре 1994 г. произошел серьезный финансовый и валютный кризис, а в 1995 г. - кризис банковской системы, вызванный девальвацией национальной валюты, и посмотреть на основные предпосылки этого банковского кризиса, то можно увидеть очень много знакомого: молодая денационализированная банковская система, большое количество неработающих активов, т. е. не приносящих доходы, или невозвратных активов, слабый менеджмент, большие по объему краткосрочные заимствования в иностранной валюте.

Вот те базовые причины, на фоне которых девальвация мексиканской валюты вызвала жесточайший банковский кризис. Кстати, сделаю небольшое отступление. Сразу, наверное, станет понятно, почему Банк России и Правительство принимают все меры для предотвращения угрозы девальвации рубля. Мы не хотим провоцировать в данном случае банковский кризис. И, находясь в очень сложной экономической ситуации, необходимо было выбрать из двух зол меньшее, в частности, временное повышение процентных ставок оставляло надежду на то, что они будут снижены, а инвесторы, и внешние, и внутренние, вернутся на рынок и в среднесрочной перспективе удастся решить проблему бюджета. Тогда наши трудности с процентными ставками будут временными. Естественно, это непростой выбор, но альтернатива имеет еще более мрачную перспективу. Девальвация национальной валюты означает почти полный развал банковской системы. И Центральный банк Российской Федерации оказался перед серьезным выбором. И этот выбор был сделан, вы о нем знаете.

Но вернемся к нашему основному вопросу. Что же дает нам основание говорить о том, что российская банковская система и финансовая система в целом уже являются частью международной финансовой системы?

Есть весьма показательные тенденции, есть цифры, есть факты. Например, в 1997 г. объем иностранных инвестиций в страну увеличился в 1,7 раза по сравнению с 1996 г. Иностранные обязательства резидентов Российской Федерации по портфельным инвестициям в 1997 г. увеличились на 18,2 млрд дол. Таким образом, идет серьезное заимствование за рубежом, однако значительная часть этих средств пока, к сожалению, оседает на финансовом рынке и там обращается, но существенная часть этих средств все же достигает нефинансового сектора экономики и в среднесрочном плане создает основу для ее экономического подъема.

В последние несколько лет, особенно в 1997-м - начале 1998 г., Центральный банк проводит линию на постепенную либерализацию валютной сферы, валютного регулирования. Нашей общей концепцией является либерализация правил и процедур доступа иностранного капитала на российский рынок при одновременном сохранении ряда существенных ограничений на экспорт капитала российскими резидентами. Конечно, теоретически административное ограничение - не самый эффективный и надежный способ влиять на движение капиталов. Все прекрасно понимают, что резиденты, которые по тем или иным экономическим основаниям желают спрятать деньги за границей, это сделают, и наши запреты не полностью себя оправдывают. С общеэкономической, скажем так, с общелиберальной точки зрения, наши запреты не являются эффективными, мы это прекрасно понимаем. Но мы считаем, что при том переходном состоянии нашей экономики, которое мы имеем сейчас, полагаться исключительно на экономические побудительные мотивы нет оснований потому, что этих мотивов пока что недостаточно. Поэтому мы ограничиваем экспорт капитала, но либерализуем импорт капитала постепенно и разными способами. В частности, мы сделали ряд шагов (и собираемся делать эти шаги и дальше) по снятию большинства административных ограничений, связанных с привлечением российскими резидентами кредитов и займов в иностранной валюте. Существующий в настоящее время механизм, в соответствии с которым требуется получение разрешения Центрального банка, планируется максимально упростить и сделать его разрешительным, что значительно облегчит жизнь российским реципиентам иностранных инвестиций, которые могут и готовы (в финансовом смысле) отвечать за свои действия.

Как вы знаете, рынок корпоративных ценных бумаг в России с самого начала был весьма либеральным. На нем практически, к сожалению, не было никаких административных ограничений. А к сожалению вот почему. Потому что наличие некоторых ограничений позволяет создать стимулы для развития внутренней инфраструктуры рынка корпоративных бумаг. Сейчас в России на рынке корпоративных бумаг исключительно эффективны только торговые системы. И все. Депозитарных, клиринговых, расчетных организаций, обслуживающих (по аналогии с Западом) дешево и эффективно российских и иностранных инвесторов, пока в России нет. Это, в частности, связано с тем, что иностранные инвесторы привыкли, им удобно и выгодно рассчитываться по купле-продаже российских акций за рубежом в оффшорных зонах через лотарные счета. Это снижает риски, накладные расходы. И сейчас создание в России национальной системы расчетов и клиринга по ценным бумагам наталкивается на непонимание и на незаинтересованность большинства иностранных инвесторов. Мы считаем, что и Правительству, и Центральному банку нужно предпринять меры, направленные на ускоренное создание такой инфраструктуры. При этом надо предусмотреть такие условия, которые стимулировали бы иностранных инвесторов участвовать в ее создании и пользоваться ее услугами. Конечно же, административных мер вновь мы вводить не можем и не будем, но именно это усложняет решение данной задачи. Если бы с самого начала (года три-четыре назад) была принята несколько иная политика, политика постепенной либерализации рынка акций, создания национальной инфраструктуры, то сейчас мы имели бы более стабильный, эффективный рынок акций. Но что есть, то есть.

Несколько слов о либерализации доступа иностранцев на рынок государственных ценных бумаг. В 1996 г. была принята программа, рассчитанная на полтора года, в соответствии с которой Российская Федерация открывает доступ иностранных инвесторов на рынок государственных ценных бумаг. Эта программа успешно была воплощена в жизнь, к концу 1997 г. мы исполнили все свои обязательства, в том числе и те, которые вытекают из VIII статьи устава Международного валютного фонда, декларирующей свободу движения капиталов по текущим операциям.

То, как мы либерализовали этот рынок, те процедуры, которые мы применяли в этом процессе, позволили не только привлечь иностранных инвесторов, но и создать хорошую национальную инфраструктуру, в которую будут идти иностранные инвесторы. Поэтому технологически (и с точки зрения финансовых итогов 1997 г.) мы считаем эту программу доступа иностранных инвесторов на российский рынок государственных ценных бумаг весьма и весьма успешной.

К сожалению, все мы знаем, что в конце 1997 г. начались неприятности на финансовых рынках Юго-Восточной Азии и в других странах тоже, в частности, в России, но в России этот внешний толчок наложился на слабость внутреннего рынка и, как я уже отмечал, на слабость бюджетно-налогового устройства. Что получилось? Опережающая либерализация капиталов по сравнению с другими составляющими российской экономической системы сыграла с нами злую шутку. Мы оказались в ситуации, когда абсолютно правильные и верные шаги на финансовом рынке сильно опередили соответствующие шаги в других сферах экономики. Мы надеялись на то, что финансовый рынок вытянет за собой и государственные финансы, даст бюджету возможность вздохнуть свободнее и заняться реструктурированием доходной/расходной базы, а предприятиям - возможность частично справиться с кризисом платежей, пополнить оборотные средства, капитал и перейти к реструктуризации промышленности.

Однако, как показала практика, реальная экономика реагирует на быстрые изменения на финансовом рынке очень медленно, для этого нужен достаточно долгий период финансовой стабильности. К сожалению, такого периода у нас не было, мировой финансовый кризис усложнил развитие событий, обострил внутренние проблемы, и сейчас, в мае месяце, мы имеем достаточно серьезную, напряженную, но не безвыходную ситуацию.

Тем не менее, несмотря на существующие трудности, мы не намерены отступать от тех шагов по либерализации, которые уже предприняты.

Вероятно, не следует слишком торопиться со следующими шагами, но назад в этом отношении отступать не будем.

Если говорить о собственно банковской системе, банковской отрасли как одной из отраслей экономики, то и здесь есть свои плюсы и минусы, связанные с процессом глобализации. Вы помните, как пять-шесть лет назад в России шла очень серьезная дискуссия на тему, стоит или нет допускать иностранные банковские организации в российскую банковскую систему, хорошо это или плохо. И у нас так же, как и во всем мире, использовались различные аргументы и побудительные факторы. С одной стороны, это права и интересы потребителей банковских и финансовых услуг - вкладчиков, предприятий, имеющих счета в банковской системе, и кредиторов. Им, конечно, желательно, чтобы банки, в которых они держат свои деньги, где размещают средства на срок, которые финансируют их текущее производство, были большими, надежными и стабильными.

Поэтому с точки зрения потребителя есть смысл (и убедительные аргументы) в ускоренном допуске иностранного капитала в банковскую систему, в применении современных банковских технологий, расширении спектра банковских услуг.

Но есть другие аргументы, говорящие и о национальных производителях банковских услуг, которые являются налогоплательщиками, работодателями и, если хотите, в некотором смысле идеологами национального экономического развития.

Но остается еще проблема надзора (также один из серьезных аргументов), когда государству чаще бывает удобней и выгодней работать с национальными поставщиками банковских услуг, чем с иностранными, по причине несложившихся связей с иностранными органами банковского надзора и угрозы либерализации движения “серых” капиталов, которые при отсутствии эффективного надзора могут привести к серьезным отрицательным последствиям.

Эти аргументы выдвигаются всегда и в России, и в других странах. Обычно национальный рынок не боятся открывать для иностранного доступа тогда, когда он уже сформировался. Именно эта идеология и возобладала в начале 90-х годов, когда было принято решение, что сначала мы создадим национальную банковскую систему, а потом будем постепенно пускать иностранцев для повышения “градуса кипения” конкуренции. Что, собственно, и проводилось Правительством и Центральным банком на протяжении последних пяти лет.

Сейчас можно подвести некоторые промежуточные итоги. Есть, безусловно, как положительные, так и отрицательные итоги работы иностранных финансовых организаций на российском рынке. К положительным можно отнести следующее. Практически все банки с преобладанием иностранного участия (а их 27, из них 17 - 100-процентное участие и 10 - более чем 50-процентное участие) в России являются прибыльными, развивающимися, не имеют плохих активов, выполняют нормативы, и динамика их развития выше, чем средняя динамика развития российских банков, в том числе и аналогичных по классу и размерам.

Таким образом, нашей российской практикой подтверждается тот факт, что опыт, профессионализм и, как говорится, предусмотрительность западных банкиров “играет в плюс” российской банковской системе. И Центральный банк удовлетворен таким развитием событий. Хотя есть и некоторые настораживающие моменты. К такому выводу мы пришли, когда рассматривали итоги октябрьского, ноябрьского и декабрьского финансовых кризисов и анализировали работу иностранных банков в России: чем они занимаются, на что обращают внимание.

Какие существуют побудительные мотивы для открытия иностранного банка в России? Одним из таких мотивов является предоставление банковских услуг национальным потребителям: развитие сети банкоматов, обменных пунктов, прием-выдача вкладов, кредитование национальных предприятий. Это одна сфера, где было бы интересно работать иностранным поставщикам банковских услуг.

Вторая сфера - внешняя торговля, финансирование торговли между страной происхождения банка и Российской Федерацией.

Третья сфера - поддержка иностранных корпораций в России. Известно, что компания “Макдональдс”, “Кока-кола” и др. обслуживаются в банках, чей капитал принадлежит иностранным банкам. Это является поддержкой иностранных корпораций, развития их бизнеса в России.

Четвертая сфера - финансовое посредничество между иностранными финансовыми рынками и российским финансовым рынком.

Из названных выше четырех побудительных мотивов в России первым оказался последний - финансовое посредничество. Это ни для кого не является секретом. Финансовый рынок, его инфраструктура в России более или менее развиты, здесь можно делать неплохую прибыль. Задача при этом проста - минимум вложений, новых технологий, потому что наш финансовый рынок, особенно рынок государственных ценных бумаг, устроен примерно так же, как и во всех странах мира, и особых нововведений здесь иностранные банки не привнесли. Они стали еще одним оператором нашего рынка.

Но, как известно, экономика - система равновесная, но она не всегда находится в устойчивом равновесии. И тогда, когда экономика, финансовый рынок находятся на подъеме, участие иностранных банков помогало этой экономике, как это делалось в 1997 г. Основной прирост внутреннего государственного долга на рынке ГКО связан именно с привлечением средств нерезидентов, и бюджет пополнялся достаточно солидно. Это позволило в первой половине 1997 г. рассчитаться по многим долгам.

Но когда экономика и ситуация ухудшаются, финансовый рынок усиливает это ухудшение, и иностранные финансовые посредники усугубляют процесс ухода капиталов. Винить их в этом нельзя. Конечно, у них есть краткосрочные прибыльные “горизонты” работы на этом рынке, то, что называют “финансовой спекуляцией”. Это абсолютно рациональное экономическое поведение, но тем не менее для экономики (для нашей экономики) этот факт оказался не очень приятным.

По итогам еще осенне-зимнего кризиса мы видели, что как минимум половина иностранных банков в России очень активно работает в этом секторе. Подобное не добавляло положительных эмоций.

Почему это произошло? По моему мнению и мнению других специалистов Центрального банка, эти банки не чувствуют себя российскими резидентами, они не чувствуют себя “сидящими в одной лодке” с другими банками российской банковской системы. Мы это объективно понимаем. И поэтому одной из мер, которые собирается предпринять Центральный банк, является стимулирование иностранных банков к увеличению своих банковских вложений в России, к увеличению капитала этих банков в России либо путем увеличения уставных фондов, либо каким-то иным способом.

Когда размер риска этих банков будет достаточно высок, нельзя будет списать просто так 10 - 15 млн дол. в убыток. Если объем участия этих банков в России будет больше, чем то, что можно списать в убыток безболезненно, тогда эти банки будут чувствовать себя причастными к делам российского банковского сообщества.

Я думаю, наши иностранные коллеги на меня за такие умозаключения не обидятся. К такому выводу мы пришли в результате анализа.

Кроме финансового посредничества, иностранные банки, конечно же, участвуют во внешней торговле, в поддержке иностранных корпораций, и кое-кто даже начинает предоставлять банковские услуги российским резидентам так же, как российские банки. Нам бы хотелось, чтобы именно последнее сейчас развивалось более быстрыми темпами.

Мы чувствуем, что на банковские услуги со стороны предприятий и организаций есть спрос, что российская банковская система готова психологически, но не может финансово себе позволить резкое увеличение кредитования российской промышленности. И в случае, если экономика Российской Федерации в этом году даст некоторый положительный импульс, а надежда на это есть, то тогда можно было бы надеяться на то, что иностранные банки станут заниматься в России не только финансовым посредничеством, но и классическими банковскими операциями.

Отсюда вытекают и другие наши подходы к регулированию деятельности иностранных банков в России. Мы предполагаем оставить уровень их участия - 12%, сейчас он еще не исчерпан наполовину. Угрозы, что иностранные банки станут основными, преобладающими банками в России, нет. Но мы предполагаем, что если все имеющиеся заявки, которые поданы сейчас иностранными банками, будут выполнены, а также если будет произведено наращивание уставного капитала по тем принципам, которые мы хотим предложить, то в этом случае, если не 12%, то что-то около этого года через два в банковской системе России будет приходиться на долю иностранного капитала.

Еще одним нашим подходом, на котором мы настаивали раньше и будем настаивать еще больше теперь, является то, что иностранные банки должны действовать в России в виде дочерних банков. Есть еще альтернатива - филиалы иностранных банков. Но и с точки зрения рисков, и с точки зрения ответственности, и с точки зрения надзора мы считаем, что сейчас российская банковская система, российский банковский надзор не готовы к тому, чтобы работать с филиалами иностранных банков. Это и проблема консолидированной отчетности, и проблема контроля за рисками, и проблема возмещения убытков в случае, если их причинил филиал, или проблема банкротства головной конторы. В этом случае мы предлагали и будем предлагать иностранцам учреждать банки как самостоятельные юридические лица в России, как российские резиденты. Банк России не будет разрешать открывать филиалы. Более того, в будущем мы бы хотели, чтобы иностранные банки открывались в России в виде акционерных обществ, а не обществ с ограниченной ответственностью. Почему? Потому что российское законодательство для обществ с ограниченной ответственностью предполагает возможность выхода участников из обществ, в том числе в тяжелых ситуациях. Для банков, и российских, и иностранных, этот вариант самый нежелательный. Акционерное общество - наиболее эффективный способ заставить акционеров отвечать за убытки своего банка в случае, если произошел недосмотр со стороны акционеров за работой банка.

Далее, у акционерных обществ России повышенные стандарты раскрытия информации. Проспекты эмиссии публикуются, ежеквартальные отчеты раскрываются, данные о корпоративных событиях сообщаются. Желательно эту культуру раскрытия внедрять и среди российских банков. Но нам бы хотелось, чтобы иностранные банки в плане культуры раскрытия информации здесь шли впереди, показывая профессиональный пример своим российским коллегам.

Суммируя проблемы банковской системы и нашей политики по отношению к ней, говоря об участии иностранцев в российской банковской системе, следует отметить существование двух серьезных проблем: миграции капиталов, открытости участия иностранных банков и их заинтересованности в стимулировании развития российского банковского сектора.

Рынок финансов под воздействием многочисленных факторов постепенно превращается в единую торговую площадку. Глобализация, которая затронула все виды рынков, заставляет менять стратегии поведения, инструменты и технологии работы. Ее влияние невозможно не учитывать, а наблюдение за процессами может позволить выгодно заработать.

Сущность финансовой глобализации

Понять, что собой представляет этот уникальный и естественный экономический процесс, невозможно, если рассматривать его с позиции одной страны. Этот уже сложившийся экономический строй основан на:

Сам капитал перестал быть денежным. В рамках мирового пространства он стал свободным, легко меняющим свою форму с инвестиционного на денежный и наоборот.

Интересный факт! В экономике увеличилось число межбанковских кредитов. За последние тридцать лет их доля выросла с 4% до 54% в мировом объеме ВВП.

Данный процесс затрагивает не только финансовую сферу, но и производство товаров и услуг, технологии, использование рабочей силы.

На уровне конкретной страны определить степень влияния глобализации можно по следующим показателям:

• открытость экономики;
• объем экспорта в ВВП;
• доля внешнеторговых контрактов в общей структуре;
• объем зарубежных инвестиций;
• доступ к торговле на фондовой бирже;
• степень развития систем международных платежей;
• разнообразие финансовых инструментов и др.

Экономический рост в современном обществе связан не столько с увеличением числа производимых товаров и услуг, сколько с добавленной стоимостью. Развитие бренда способно придать обычному товару в глазах потребителя в два–три раза больше ценности. Поэтому в глобальном пространстве все более актуальными являются исследования, инновационные разработки, технологии, позволяющие повышать скорость операций.

Исторические предпосылки

Превращение финансовых рынков в единый механизм происходило в силу ряда основных причин:

• появление транснациональных компаний;
• выход компаний на международные рынки;
• переток капиталов в другие страны с более привлекательными условиями;
• недостаток финансовых ресурсов у государств, что приводит к необходимости привлечения инвестиций или кредитных средств;
• развитие информационных технологий и появление виртуальной экономики;
• совершенствование производства и повышение количества создаваемых товаров, которые не могут быть востребованы только на территории одной страны.

Представители бизнес-среды, желая охватить новые рынки сбыта, были вынуждены
начинать работать с другой валютой, учитывать законодательство стран-партнеров, что постепенно привело к необходимости создания универсальных инструментов. Это облегчало задачи взаимодействия, укрепляло доверие, увеличивало скорость проведения операций.

Переток средств в страны Азии, где более привлекательные условия для производства, и обратный поток материальных ценностей на Запад поменяли облик всех стран. При этом открылись новые возможности.

Обратите внимание! Почти 70% компаний по всему миру имеют сайты, которые доступны на нескольких языках. Это свидетельствует о желании освоения других рынков, стремлении организовать сотрудничество с партнерами из-за рубежа.

Интерес к зарубежным компаниям привел постепенно к тому, что практически все фондовые биржи допустили нерезидентов к ведению торгов. Во многих случаях не требуются даже национальные посредники.

Преимущества и недостатки глобального процесса

Некоторые страны максимально старались сохранить свою независимость от мировых финансовых факторов влияния, создавая различные искусственные преграды. Но остановить развитие глобализации невозможно. Как и любой процесс в экономике, он имеет свои плюсы и минусы.

В качестве положительных черт глобализации называют:

• повышение доступности денежных средств и инвестиций для реализации крупных бизнес- или государственных проектов;
• стимулирование развития информационных технологий, финансовой интеграции, международного и национального законодательства;
• создание различных союзов, позволяющих совместно решать экономические,
• экологические, политические и другие проблемы;
• появление институтов снижения рисков ведения международной деятельности;
• повышение прозрачности операций;
• снижение цен на рынках и повышение конкурентоспособности национальной
• продукции вследствие усиления борьбы за рынки;
• уменьшение затрат на услуги финансовых посредников.

Среди недостатков такого процесса выделяют:

Примеры настоящего времени показывают, что руководство не всех стран поняли, какие серьезные вызовы предъявляет глобализация национальной экономике. Для того чтобы соблюсти баланс интересов, приходится искать инструменты и менять законодательство. Это позволяет одновременно защищать собственных производителей и получать выгоды от мирового процесса.

Таким образом, распространение процессов глобализации переворачивает сознание и руководителей стран, и ведущих менеджеров транснациональных и отечественных компаний. Распространение информации приводит к ускорению всех процессов. Это предъявляет качественно иные требования ко всем участникам финансовой системы, к отдельным специалистам в том числе.

Особенности глобального финансового рынка

Глобальный финансовый рынок

Глобальный финансовый рынок следует понимать как совокуп­ность операций по купле-продаже денежных, валютных, кредитных и финансовых ресурсов на глобальном мировом пространстве в непре­рывном режиме времени. Этот рынок сформировался к началу 90-х гг. XX в.

Для глобального финансового рынка характерны следующие осо­бенности:

Международные масштабы совершения операций и соответст­
венно трансграничного перелива капитала;

" непрерывность в течение суток осуществления операций инвес­тирования, кредитования, торговли валютой, ценными бумагами;

Доступность для инвесторов и заемщиков в любой точке земно­
го шара;

Субъектами рынка выступают глобальные финансово-кредит­ные институты - ТНБ, ФПГ, инвестиционные фонды, пенсионные фонды, а также глобальные ТНК как самостоятельные субъекты рынка, международные финансовые организации (МФО) и финансо­вые органы национальных правительств;

Использование глобальных электронных сетей (Интернет).

В рамках глобального электронного рынка сформировалось не­сколько сегментов, тесно взаимосвязанных между собой. Имеются в виду;

Валютный рынок FOREX, на котором осуществляется купля-
продажа валюты на крупнейших валютных биржах в разных регионах
мира;

Фондовый рынок, на котором происходит торговля всеми вида­
ми международных ценных бумаг (еврооблигации, международные
акции, производные финансовые инструменты);

Рынок суверенных долгов, т.е. купля-продажа международных
долгов национальных государств;

Межбанковский рынок, на котором осуществляются операции
по краткосрочному (от 1 дня до 1 месяца) кредитованию банковских
организаций крупнейшими первоклассными банками с целью под­
держания ликвидности;

Рынок электронных финансовых операций, где продаются и по­
купаются банковские услуги {electronic banking), производится торгов­
ля ценными бумагами и др.

Инфраструктура глобального финансового рынка состоит из сле­дующих элементов: информационного обеспечения, включая произ­водителей и поставщиков финансовых информационных продуктов в виде международных аналитических рейтинговых агентств, электрон­ных коммуникаций и компьютерных сетей, прежде всего в области платежно-расчетных операций, международных финансовых центров, сформировавшихся вокруг крупнейших бирж, системы регулирова­ния международных финансовых рынков (единые финансовые стан­дарты и правила игры, т.е. система наднационального регулирования трансграничных финансовых потоков и финансовых операций), фор­мальные и неформальные организации и структуры, которые способ­ствуют созданию условий для нормального функционирования фи­нансовых рынков (международные финансовые объединения, ассо­циации, региональные организации).

Глобализация финансовых рынков формируется под воздействием следующих факторов:

■ разрастание финансовых рынков в институты международного
масштаба, единую финансовую сеть в стремлении удовлетворить по­
требности как можно большего числа компаний (инвесторов и заем­
щиков);

■ расширение финансового инструментария и способов мобили­
зации капитала, появление новых финансовых операций и формиро­
вание новых сегментов финансового рынка;

Диверсификация и универсализация деятельности международ­
ных банков и финансовых корпораций.

Глобализация финансовых рынков осуществляется в двух видах: международного кредитования и портфельных инвестиций. Преобла­дающим видом международных финансовых потоков (и по абсолют­ному объему, и по темпам роста) являются в настоящее время зару­бежные портфельные инвестиции, значительно превосходящие по своим масштабам международные кредиты.

Прямые и портфельные инвестиции различаются в зависимости от степени контроля за зарубежными компаниями.

Прямые инвестиции - основная форма экспорта частного пред­принимательского капитала, которая обеспечивает эффективный

контроль и дает право непосредственного распоряжения зарубежной компанией.

Законодательством разных стран устанавливается минимальный размер доли иностранного инвестора в уставном капитале компаний для характеристики прямых инвестиций. Так, по определению МВФ, иностранные инвестиции являются прямыми, если у иностранного инвестора не менее 25% уставного капитала, в США и в России - не менее 10%, в странах Европейского союза - 20-25, в Канаде, Австра­лии и Новой Зеландии - 50%.

Прямые инвестиции обладают рядом характеристик, очень важ­ных для укрепления экономики страны - импортера капитала:

Прямые инвестиции более тесно связаны с развитием реального
сектора экономики, с использованием передовых технологий и совре­
менных методов менеджмента и маркетинга;

Государство - импортер капитала не несет по прямым инвести­
циям экономических и политических обязательств;

Несмотря на больший риск, чем при портфельных инвестициях,
при прямых инвестициях задействуются большие суммы (в рамках
предприятия - получателя инвестиций);

Прямые инвестиции, как правило, делаются на достаточно дли­
тельный срок;

Зарубежные инвесторы не могут быстро уходить с рынка, что
предполагает более ответственное отношение к инвестиционному
проекту. Прямые иностранные инвестиции направляются в прини­
мающие страны двумя способами: путем организации новых предпри­
ятий и путем покупки или поглощения уже существующих компаний.
Поэтому использование иностранных инвестиций часто сопровожда­
ется созданием новых рабочих мест, что благотворно влияет на эконо­
мическую ситуацию в стране-реципиенте и на имидж зарубежных ин­
весторов.

Портфельные инвестиции представляют собой капитальные вложе­ния, доля которых в капитале компании меньше предела, установлен­ного для прямых инвестиций. Этот вид инвестиций не обеспечивает инвестору (держателю акций) контроля за зарубежными компаниями, ограничивая его прерогативы получением доли прибыли (дивиден­дов).

Портфельные инвестиции - это финансовые вложения в ценные бумаги (долговые обязательства: облигации, векселя,"ноты; а также акции, паи, производные финансовые инструменты), не связанные с контролем над той или иной коммерческой структурой и преследую­щие цель получения дохода (в виде дивидендов и процентов, а глав­ным образом, за счет изменения рыночной курсовой стоимости этих

Бумаг). Бурный рост портфельных инвестиций отражает процесс се-кьюритизации кредитных отношений, которые все чаще осуществля­ются не в форме кредитного договора, а посредством свободной купли-продажи ценных бумаг.

Финансовая глобализация существенно зависит от объемов реали­зации продукта, в данном случае - финансового. По уровню меж-странового оборота своей продукции финансовая отрасль в настоящее время опережает все области реальной экономики. Международное движение капиталов в форме займов, торговли ценными бумагами, валютных операций в 50 раз превышает международный товаро­оборот.

До недавнего времени финансовые рынки прежде всего обслужи­вали реальный сектор экономики. Здесь осуществлялись платежи, расчеты, предоставлялись краткосрочные (для восполнения недоста­ющей ликвидности) и долгосрочные (инвестиционные) кредиты, мо­билизовались необходимые для этого сектора финансовые ресурсы на рынках ценных бумаг (облигаций как долговых обязательств и акций как титулов собственности).

Однако постепенно, особенно в 1980-1990-е гг., эта сфера стала приобретать во многом самостоятельное значение. Это превращение, которое привело к ее огромному количественному росту, произошло в результате тех широких возможностей для чисто финансовых, спеку­лятивных и страховых операций (внутренних и международных), которые связаны с этой сферой. Эти возможности еще более расши­рились с появлением в 1970-1980-е гг. новых финансовых инстру­ментов и операций - производных ценных бумаг (деривативов). В целом объем продаж производных финансовых инструментов с 1986 по 1993 г. вырос (по номиналу) с 618,8 млрд долл. до 7,8 трлн долл., т.е. в 12,7 раза (ежегодный темп прироста в среднем - 43,7%).

Таким образом, за последние десятилетия с усилением глобализа­ции международные рынки капитала изменились и количественно, и качественно. К процессу миграции капитала в широких масштабах подключились транснациональные банковские институты. Если в 1964 г. в мире на каждые 100 долл. инвестиций в основной капитал приходилось около 85 долл. во внешнеторговых операциях и 6 долл. в кредитных, то в начале 1990-х гг. на 100 долл. внутренних инвестиций приходилось уже 125 долл. в сфере внешней торговли и 130 долл. в сфере международного кредита.

Финансовая глобализация привела к значительным качественным сдвигам в финансовой сфере. Во второй половине XX столетия фи­нансовые услуги стали важным сегментом международных рынков при активной роли транснационального банковского капитала. Со-

храняя свою национальную принадлежность, капитал приобрел большую свободу для маневра при проведении операций. Этому спо­собствовали микроэлектронная революция, гигантская сеть спутни­ковой связи, глобальная электронная сеть Интернет, которые позво­лили банковской сфере перейти на работу с электронными деньгами.