≡× МЕНЮ

• Гражданское 
• Договорное 
• Жилищное 
• Земельное 
• Недвижимость

Особенности проведения конверсионных операций

1. Кассовые валютные операции.

2. Арбитражные операции.

3. Срочные валютные операции.

3.1 Форвардные сделки.

3.2 Валютные свопы.

3.3 Валютные фьючерсы.

3.4 Валютные опционы.

Конверсионные операции относятся к валютным операциям, совершаемым на международном рынке с коммерческими банками-нерезидентами и международными финансовыми организациями.

Под конверсионными операциями понимают операции банков, связанные с конверсией, т.е. с обменом одной валюты на другую. Данный обмен осуществляется путем заключения сделок купли-продажи иностранной валюты как наличной, так и безналичной. Поставка средств по этим сделкам может осуществляться двумя способами:

1) немедленно (не позднее второго рабочего банковского дня с даты заключения сделки);

2) через определенный срок (свыше двух рабочих банковских дней с даты заключения сделки).

Исходя из сроков поставки средств выделяют:

Кассовые (наличные) валютные операции;

Срочные валютные операции.

Кассовые валютные операции – это сделки, поставка валюты, по которым осуществляется не позднее второго рабочего банковского дня с даты их заключения. Они применяются с целью немедленного получения иностранной валюты для расчетов по контрактам по импорту, а также для уменьшения возможных потерь от неблагоприятного изменения валютных курсов.

Кассовые валютные сделки объединяют 3 вида сделок по купле-продаже иностранной валюты, предусматривающие поставку средств по ним (с датой валютирования):

1) в день заключения сделки (сделки ТОД), фиксируемый в них курс называется ТОД (сегодня);

2) на следующий рабочий день после заключения сделки (сделки ТОМ), фиксируемый в них курс – курс ТОМ (завтра);

3) через один рабочий день (на второй рабочий день) после заключения сделки (сделки СПОТ), фиксируемый в них курс – спотовый курс или СПОТ курс (наличный). Операции «спот» составляют около 55% общего межбанковского рынка. На основе курсов «спот» рассчитываются курсы по всем остальным операциям.

Наличные (кассовые) сделки покупки-продажи иностранной валюты в большинстве случаев предполагают реальную поставку средств.

В случае если наличные сделки заключаются на межбанковском валютном рынке, суммы сделок и другие их условия (например, курс и срок поставки средств) определяются по взаимной договоренности сторон сделки (банков).

Если же эти сделки заключаются банками в ходе торгов на валютных биржах, то их условия регламентируются для банков Правилами соответствующих торгов, которые утверждаются решениями Биржевых Советов и доводятся до сведения всех участников торгов (банков).

В настоящее время кассовый рынок (рынок "спот") по-прежнему является крупнейшим сегментом валютного рынка. Несмотря на то, что за последние годы объем тор­гов здесь увеличивался медленнее, чем в других сегментах (рынки валютных фьючерсов и опционов).

Уполномоченные банки могут покупать и продавать иностранную валюту как от своего имени и за свой счет, так и от своего имени, но за счет и по поручению своих клиентов.

Покупая и продавая иностранную валюту от своего имени и за свой счет, уполномоченные банки могут преследовать две цели:

1) получение прибыли;

2) удовлетворение различных собственных нужд (поддержание необходимых остатков на счетах НОСТРО в иностранных банках, покупка банковского оборудования за рубежом и т.д.).

С целью получения прибыли уполномоченные банки могут совершать арбитражные и спекулятивные сделки.

Валютный арбитраж представляет собой валютную операцию, которая сочетает покупку (продажу) иностранной валюты с контрсделкой с целью получения прибыли за счет разницы в курсах валют на различных валютных рынках (пространственный арбитраж) или в течение определенного периода (временной валютный арбитраж).

Основной принцип арбитража – купить дешевле, а продать дороже. В периоды, когд курсы валют различных государств нестабильны, появляется больше возможностей комбинирования различных операций для проведения арбитража на разных биржах различных международных валютных рынков.

Арбитраж

Временной Пространственный С форвардным Без форвардного

Покрытием покрытия

Прос- Слож- Прос- Слож-

той ный той ный

Простой валютный арбитраж – арбитраж, который осуществляется с одной или двумя иностранными валютами.

Сложный валютный арбитраж – это арбитраж, который осуществляется с большим числом валют.

Пространственный арбитраж заключается в покупке иностранной валюты на одном валютном рынке и ее продаже на другом. В последнее время пространственный арбитраж уступил место временному. Это связано с тем, что разница в курсах валют на различных валютных рынках стала возникать все реже и реже. Паодобная ситуация характерна для большинства зарубежных валютных рынков. Однако в России, где разница в курсах валют на различных региональных валютных биржах по-прежнему остается, пространственный арбитраж все еще возможен и проводится некоторыми банками.

Временной арбитраж состоит в получении прибыли за счет разницы валютных курсов во времени. Он похож на валютные спекуляции. Отличие состоит в сроке, в течение которого проводится операция.

Временной арбитраж носит краткосрочный характер, т.е. уполномоченный банк продает и покупает иностранную валюту несколько раз в течение дня. Валютная спекуляция отличается долгосрочным характером, т.е. уполномоченный банк держит открытую валютную позицию (путем превышения покупки над продажей) в той иностранной валюте, курс которой растет, и/или короткую открытую валютную позицию (путем превышения продаж на покупкой) в той валюте, курс которой падает.

В настоящее время на международном рынке широкое развитие получил процентный арбитраж, который вытесняет валютный.

Процентный арбитраж включает следующие операции:

1) получение кредита в стране с низкой процентной ставкой;

2) продажа валюты, в которой получен кредит;

3) покупка валюты той страны, где процентная ставка больше и ее размещение в виде депозита;

4) получение депозита и процентов по нему;

5) обратная конверсия валюты и выплата кредита и процентов по нему.

В результате арбитражер получает прибыль в виде разницы процентов, которую он может получить в той валюте, которая ему нужна.

Кроме того, выделяют конверсионный (конвертационный) арбитраж, целью которого является покупка иностранной валюты по самому низкому курсу.

При осуществлении срочных валютных сделок участники валютного рынка принимают на себя обязательства купить или продать валюту по курсу, установленному в момент заключения сделки, но с условием взаимной поставки валюты в оговоренный срок. Сделки заключаются либо на срок от трех до семи дней, либо на 1, 2, 3, 6, 9, 12 и 18 месяцев, либо на два, три го­да, на пять лет.

Основной целью срочных сделок, кроме извлечения спекуля­тивной прибыли является страхование от возможного риска, вызванного изменением курсов валют.

Объектом подобных сделок обычно может служить любая свободно конвертируемая валюта. Однако чем про­должительнее срок сделки, тем на меньшее число валют она может распространяться.

Рынок валютных сделок срочностью до 6 месяцев в основных валютах достаточно стабилен, на срок же более 6 месяцев – неустойчив.

Как правило, при осуществлении срочных операций банки требуют от клиентов определенных гарантий в виде соответствующих вкладов (за исключением тех случаев, ко­гда контрагентом является другой банк или финансовое учреждение). Потребность в подобных гарантиях увеличи­вается, когда курсы валют, лежащих в основе сделки на срок, испытывают значительные колебания.

В условиях стабилизации конъюнктуры валютного рынка объем срочных операций сокращается по сравнению с наличными сделками. Наоборот, при значительных коле­баниях курсов валют на рынке "спот" объем форвардных сделок возрастает.

На форвардном рынке выделяют два вида срочных операций, которые осуществляются в основном на межбанковском валютном рынке:

1) обычные форвардные сделки (сделки аутрайт) - единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты спот (данные сделки предусматривают покупку или продажу валюты со сроками выплаты более двух дней);

2) операции "своп" - комбинация двух противоположных конверсионных операций с разными датами валютирования (одновременная покупка и продажа валюты с различными сроками расчетов).

Кроме того, на форвардном валютном рынке осуществляются и биржевые срочные операции к которым относятся опционные и фьючерсные контракты.

Сделки на любой срок свыше двух рабочих дней получили название форвардных операций.

Форвардная сделка – это сделка, по которой одна сторона (продавец) обязуется продать другой (покупателю) определенное количество иностранной валюты в определенный момент в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения этой сделки.

День, когда будут осуществляться расчеты по сделке, называется датой валютирования.

Сделки на срок оформляются форвардным контрактом, в котором фиксируется количество валюты, обменный курс, дата платежа, срок и способ поставки валюты.

В большинстве случаев форвардные контракты заключаются с целью страхования от валютного риска, связанного с неблагоприятным изменением курса валюты в будущем. При этом продавец страхуется от падения ее курса, а покупатель – от его роста.

Кроме того, форвардные операции широко применяются для спекулятивных операций. В этом случае заключается расчетный форвардный контракт, по которому не происходит поставки валюты, т.е. продавец продает, а покупатель покупает эту валюту условно. В данном случае стороны заинтересованы лишь в получении прибыли, которую перечисляет проигравшая сторона выигравшей. Т.е., если текущий курс валюты в день исполнения расчетного форвардного контракта превышает цену поставки валюты (форвардный курс) по контракту, то разницу между этими курсами, умноженную на сумму контракту, платит продавец и наоборот.

Пример: 10 сентября 2003 года банк А и банк Б заключили между собой расчетный форвардный контракт, согласно которому Банк А обязуется 1 декабря 2003 г. условно продать банку Б 100000 долларов США по курсу 29,25 руб/долл. 1 декабря 2003г. курс доллара США составил 29,53 руб/долл. Т.к. текущий валютный курс выше цены поставки по контракту (29,53 > 29,25), то проигравшей стороной является банк А (продавец). Он перечисляет банку Б денежные средства в размере (29,53-29,25)*100000 = 28000 руб., которые являются прибылью банка б по данному контракту.

Валюты с поставкой в определенный срок не имеют официальной котировки, их курсы складываются под влиянием рыночных сил, а поэтому они отличаются от курсов валют с немедленной поставкой (операции "спот").

Форвардное ценообразование зависит от валютной политики страны, наличия валютных ограничений и ликвидности форвардного рынка.

Курс форвард характеризует ожидаемую стоимость валюты через определенный период времени и представляет собой цену, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату в будущем.

Теоретически курс форвард может быть равен курсу спот, однако на практике он всегда оказывается выше или ниже. При этом если курс валюты по форвардным операциям выше действующего курса "спот", то говорят, что такая валюта котируется с премией (ажио), если же он ниже курса по кассовым операциям, то валюта котируется со скидкой (дисконтом).

Ажио и дисконт называются также форвардной разницей или форвардными пунктами.

Таким образом, форвардный курс определяется следующим образом:

Форвардный курс = курс спот +/- форвардные пункты.

Существует следующее правило:

1) валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией;

2) валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период с дисконтом.

Таким образом, форвардный курс рассчитывается прибавлением премии или вычитанием скидки из текущего курса спот.

Для нахождения форвардного курса используется правило «лестницы»:

1) если форвардные пункты уменьшаются слева направо (котировка bid больше котировки offer), то для нахождения форвардного курса форвардные пункты вычитаются из курса спот;

2) если форвардные пункты увеличиваются слева направо (сторона bid меньше стороны offer), то для нахождения форвардного курса форвардные пункты прибавляются к курсу спот.

Размер форвардных пунктов может быть рассчитан по определенным формулам, так и с использованием готовых форвардных пунктов, которые котируются на страницах агентства Рейтер.

Валютный своп – это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Обычно свопы заключаются на период до 1 года. При этом в качестве контрагента всегда выступа­ет одно и то же лицо.

Если ближняя конверсионная сделка является покупкой валюты, а более удаленная – продажей валюты, такой своп называется «купил/продал».

Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп называется «продал/купил».

По срокам валютные свопы можно разделить на 3 вида:

1. Стандартные свопы (со спотом).

Если банк осуществляет первую сделку на споте, а обратную ей на условиях недельного форварда.

2. Короткие однодневные свопы (до спота).

Если первая сделка осуществляется с датой валютирования «завтра», а обратная на споте.

3. Форвардные свопы (после спота).

Для форвардных свопов характерно сочетание двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), и обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.

Поскольку стандартная сделка своп содержит две сделки – одна на споте и другая аутрайт, которые заключаются одновременно с одним банком, то в своих курсах они имеют общий курс спот. Один курс спот используется в первой конверсионной сделке, а другой для получения курса для обратной сделки. Следовательно, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период.

Эти форвардные пункты (своп-ставки) и будут являться котировкой своп для данного периода.

При осуществлении сделки своп клиент экономит на разнице между курсами покупки и продажи по наличной сделке. Для банков данные сделки также имеют определенные преимущества. Основное заключается в том, что своп-сделки на создают открытой валютной позиции (покупка валюты покрывается продажей) и временно обеспечивают валютой без риска, связанного с изменением ее курса.

Операции своп используются в следующих целях:

1. совершение коммерческих сделок: банк продает иностранную валюту на условиях ее немедленной поставки и одновременное покупает ее на срок. В данном случае сделки своп используются для создания банком денежной ликвидности в недостающей валюте при наличии другой избыточной валюты.

Например, российский банк А смог привлечь депозит в 100.000 дол. на 1 месяц. Но банк нуждается на данный момент в рублях для проведения клиентских платежей. Предполагается, что данная ситуация с нехваткой рублей продлится в течение месяца. Продав доллары за рубли и заключив одновременно сделку на обратную покупку долларов через 1 месяц, банк тем самым создает рублевую ликвидность сроком на 1 месяц, что равнозначно привлечению месячного рублевого депозита.

2. приобретение банком необходимой валюты без валютного риска (на основе контрсделки) для обеспечения международных расчетов, диверсификации валютных резервов, т.е. сделки своп используются для нейтрализации валютного риска при проведении сделок аутрайт.

3. кредитование клиентов, когда банк приобретает валюту на условиях спот для предоставления клиенту валютного кредита и одновременно заключает форвардный контракт на продажу валюты по истечении срока кредита.

Кроме традиционных опе­раций типа "спот" и форвардных сделок в 70-х годах на ва­лютном рынке появились относительно новые виды сделок (так называемые стандартные контракты): валютные фью­черсы и опционы.

Валютные фьючерсы предоставляют владельцу право и налагают на него обязательства по поставке некоторого количества валюты к определенному сроку в будущем по согласованному валютному курсу. Фьючерсные операции осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки. Внешне фьючерсы очень похожи на форвардные сделки, однако между ними сущест­вуют следующие различия:

§ Фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные – на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, 3-й среде каждого третьего месяца года) и стандартизованы по срокам, объемам и условиям поставки. В то время как в форвардных контрактах срок и объем сделки определяются по взаимной договоренности сторон;

§ Фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, а при формировании форвардного контракта круг валют значительно шире;

§ Фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для небольших фирм ограничен, т.к. минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в большинстве случаев 500.000 дол.

§ дилеры по фьючерсным сделкам не ведут торговлю не­посредственно с другими дилерами, поскольку в качест­ве посредников между ними выступают клиринговые компании;

§ фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением обратной сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной сделки получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой, существующей в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты;

§ стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться более дешево, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные сделки.

При фьючерсной сделке партнером клиента выступает клиринговая палата соответствующей фьючерсной биржи. Сами фьючерсные биржи различаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок.

Основными биржами, на которых обращаются валютные фьючерсные контракты, являются Чикагская товарная биржа, Международная денежная биржа Сингапура. В Европе наиболее распространенными фьючерсными биржами являются: Европейская опционная биржа в Амстердаме, Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов, Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов.

Основной характеристикой опционов является то, что держателю опциона предоставляется выбор: реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения. Таким образом, у держателя опциона есть право, а не обязательство самостоятельно принимать решение совершать или не совершать контракт опциона, т.е. он может не использовать опцион по истечении срока.

При совершении опционной сделки принимает участие продавец опциона (подписчик) и его покупатель (держатель).

Держатель опциона приобретает право купить или продать определенное количество валюты в будущем по цене, фиксированной в момент заключения сделки.

Подписчик опциона принимает на себя обязательство купить или продать валюту по заранее оговоренной цене.

Таким образом, при совершении опционной сделки инициатива исходит от покупателя, который решает, взять или поставить предусмотренные в контракте средства. Продавец опциона не имеет выбора, он играет полностью пассивную роль.

Так как риск потерь подписчика опциона, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в качестве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки выплачивает подписчику премию, которая не возвращается держателю опциона даже в случае его отказа от реализации прав по опциону.

Премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца опциона взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер премии определяется действием ряда факторов:

Внутренняя стоимость опциона – та прибыль, которую мог бы получить его владелец при немедленном исполнении;

Срок опциона – срок, на который заключен опционный контракт;

Подвижность валют – размер колебаний рассматриваемых валют в прошлом и в будущем;

Процентные издержки – изменение процентных ставок в валюте, в которой должна быть выплачена премия;

Спрос и предложение.

Опционы подразделяются на 2 вида:

1) опционы на покупку валюты (колл опционы) – дают право владельцу купить определенное количество валюты в будущем по цене, фиксированной в настоящий момент времени;

2) опционы на продажу валюты (пут опционы) – дают право на продажу валюты при тех же условиях.

Кроме того, различают:

1) европейские опционы – опционы, которые могут быть исполнены только в день истечения срока действия контракта;

2) американские опционы, которые дают право купить или продать валюту в любое время до дня истечения действия контракта.

Т.к. в случае американских опционов продавец несет более высокий риск, за них обычно платится и более высокая премия, чем за европейские опционы. В России в основном используются европейские опционы.

Основными различиями между фьючерсами и опцио­нами являются следующие:

Владелец опциона имеет возможность купить или про­дать валюту, но не обязан делать этого;

Для того чтобы купить или продать опцион, необходимо заплатить одной из сторон дополнительную премию;

Торги по опционам в основном проводятся на внебирже­вом рынке ценных бумаг.

Преимущества, использования опционов экспортерами и импортерами:

1) Покрытие платежей при импорте и экспорте.

Экспортер должен получить через некоторое время валюту. Для того чтобы защититься от валютного риска, он покупает несколько опционов «пут» и, благодаря этой покупке приобретает право продать валюту по согласованной цене по истечении срока опциона. Если валютный курс изменится в пользу экспортера, то он сделку опциона не совершит и продаст валюту по текущему курсу, извлекая дополнительную прибыль от валютной сделки.

В свою очередь импортер будет страховать риск повышения курса валюты, которая его интересует, путем продажи нескольких опционов «колл», что обеспечит ему максимальную фиксированную цену. Если курс валюты понизится, то он по истечении срока купит валюту по текущему курсу и опцион не совершит.

2) Хеджирование валютного риска между аукционами и торгами.

При покупке опциона «пут» экспортер не обязывает себя поставить валюту и может оставить опцион без совершения, если его предложение отвергают в течение торгов.

Конверсионные операции - это сделки финансовых организаций, которые связаны с обменом валют, или конверсией. Часто это происходит за счет оформления операций по купле или продаже валюты в каких-либо формах (наличные или безналичные расчеты). Сделки могут проводиться моментально (срок не превышает 2 банковских дней) или спустя какой-нибудь промежуток (со времени проведения операции проходит более двух рабочих банковских дней).

Термины и определения

Конверсионные операции - это сделки участников валютного рынка. В чем их суть? Происходит обмен определенной суммы в валюте одного государства на купюры другого. В этой сделке определена дата и курс.

Главные участники рынка – валюты, свободно обращающиеся на валютном рынке. Основными выступают:

• доллар США;
• деньги зоны Евро;
• франк Швейцарии;
• фунт стерлингов (Англия);
• японская иена.

Виды конверсионных операций:

1. Моментальные сделки.
2. Текущие сделки (или спот).
3. Форвардные операции.

Участники операций

Проведение конверсионных операций доступно таким участникам:

1. Коммерческая банковская структура. На их долю выпадает основной объем этих сделок. Остальные участники держат здесь счета и проводят все необходимые сделки. Конверсионные операции покрывают большую долю запросов рынка в операциях с валютой, а также предлагают свои услуги другим банкам.
2. Центральный банк. Он должен контролировать резервы в валюте, осуществлять валютные интервенции, которые влияют на курс обмена. Центробанк занимается контролем уровня ставок депозитов, оформленных в валюте своей страны.
3. Валютная биржа. Ее функции: формировать курс валют, приемлемый для рынка, а также осуществлять операции обмена для юридических лиц.
4. Государство. В большинстве случаев оно принимает непосредственное участие в контролировании курса обмена.
5. Брокерская валютная компания. Здесь встречаются участники операций по купле-продаже для оформления договоров. За конверсионные валютные операции эти посредники берут определенный процент.
6. Внешнеторговая компания. Для этой организации важно иметь валюту для проведения расчетов с контрагентами, поэтому с их стороны наблюдается устойчивый спрос. При этом импортеры всегда ищут, как приобрести валюту по оптимальному курсу, а экспортерам важно продать оставшуюся сумму.
7. Физическое лицо. С их стороны наблюдается большой спектр различных операций с валютой.

Важно учитывать время

Во время проведения сделки выделяют две даты:

Момент осуществления сделки.

Момент ее исполнения. Иначе говоря, когда деньги были физически перемещены.

Банки, обмен валюты в которых происходит чаще всего, называют датой валютирования день, когда деньги ушли со счета. В случае безналичных операций это число, когда действительно был осуществлен обмен денег на валюту. Учитываются лишь рабочие дни.

В зависимости от даты валютирования классифицируются конверсионные операции. Это мировая практика.

Моментальная поставка

Подавляющее большинство сделок проводятся с немедленной поставкой. Их особенность: дата оформления сделки совпадает с днем ее выполнения.

Валюту продавец поставляет максимум на 2-й день после подписания договора (естественно, учитываются рабочие дни банка). Эти операции могут быть нескольких разновидностей:

• «Тод». Операции, проходящие сегодня (название пошло от англ. today). Дата валютирования приравнивается к дате сделки.
• «Том». Завтрашние сделки (от англ. tomorrow). Дата валютирования – день, следующий после дня оформления сделки.

Спот-маркет

Текущие операции по конвертации проводятся на условиях "спот". Здесь дата валютирования равна второму дню с момента оформления сделки. Мировая практика называет это spot-market.

Условия для операций спот довольно комфортны для участников. На протяжении текущего рабочего дня (или следующего) можно не спеша собрать полный пакет документов, сформировать платежные документы для проведения операции.

Методика проведения этих сделок состоит в прохождении нескольких шагов:

1. Подготовительный. Здесь осуществляется исследование текущего положения рынков валют, определяются направления движения всех валют, принимающих участие в сделках обмена. Исходя из полученных результатов, формируется средний валютный курс.
2. Аналитический. Изучается динамика денежных курсов. После определяется позиция банка по каждому виду валют (рост или понижение). Определяется сумма операции, курс фиксируется.
3. Итоговый. Операция проходит по счетам и учитывается в документах.

Рынок сделок типа "Форвард"

Эти конверсионные операции – это операции с заранее известным и утвержденным курсом валют. Сделки оформляются в текущем времени (сегодня), однако дата валютирования откладывается на неопределенный период.

Цели подобных сделок – создание некой подушки безопасности от валютных курсовых скачков и получение дохода на спекуляциях.

Операции типа "Форвард" бывают:

• Аутрайт – операция в одном экземпляре. Дата валютирования здесь отличается от даты спот. Если какая-либо из валют операции котируется выше операции спот, то у нее есть премия. Если наоборот, то у нее появляется скидка. Срочный курс, где учитывается скидка или премия, называют «курс аутрайт».
• Сделки форвард с опционом. Это операции, где день поставки не зафиксирован. Любой участник имеет возможность определить подходящие себе условия выполнения обязательств. Другой участник получает за это право премию, размер которой зависит от длительности опциона, от курсовых разниц в момент подписания договора. Дата поставки нигде не отмечается, прописывается только период, на протяжении которого условия договора обязаны выполниться. Когда опцион находится у покупателя, он будет ждать, пока на рынке валюта станет дорогой, и тогда приобретет ее по меньшему курсу, который прописан в договоре. Продавец же, наоборот, будет выжидать, пока на рынке спот стоимость валюты снизится, тогда он сможет продать ее по курсу выше того, который указан в договоре.
• Сделки своп. Это один из основных способов страхования рисков, который заключается во входе в противоположные сделки (хеджирование). Это противоположные сделки, важно понимать, что одна сделка будет спот, другая – форвардной. Своп – это объединение кассовой торговли и срочных сделок.

Риски банков

Конверсионные банковские операции не осуществляют при высоких рисках. Рассмотрим их подробнее:

• Экономические. Колебания валют влияют на стоимость имущества как в лучшую, так и в худшую сторону.
• Риски перевода. Связаны с разницей учета в зарубежной валюте имущества банка.

• Риски сделок. Появляются, так как стоимость операции по обмену национальной валюты на валюту другой страны в будущем нельзя определить. Во время нестабильности курсов для защиты от этого риска важно выбрать оптимальную валюту договора.

Снижение рисков

Банки, обмен валюты у которых происходит регулярно, имеют шансы снизить риски при осуществлении обменных операций за счет применения:

• Защитных оговорок. Условия в контракте, которые подразумевают пересмотр условий контракта во время его исполнения.
• Золотых оговорок. Использование золотого обеспечения валюты.
• Валютных оговорок. В договоре указывается, что сумма будет зависеть от колебаний курса валют.

Обменные операции при грамотном подходе и диверсификации рисков выгодны. Однако для их проведения нужно знание валютного рынка, особенностей работы не только банков, но и всех участников рынка.

Под конверсионными операциями понимают операции банков, связанные с конвертацией валют, т.е. с обменом одной валюты на другую. Как правило, данный обмен осуществляется путем заключения сделок купли-продажи иностранной валюты за рубли РФ или наоборот, а также сделки покупки-продажи иностранной валюты одного государства за иностранную валюту другого государства. Поставка средств по этим сделкам может осуществляться немедленно (не позднее второго рабочего банковского дня с даты заключения сделки) или через определенный срок (свыше двух рабочих банковских дней с даты заключения сделки). В соответствии со сроками поставки средств выделяют спотовые и срочные конверсионные операции.

Как правило, конверсионные операции осуществляются с безналичной иностранной валютой. В кассе банка проводятся операции с наличной иностранной валютой. К операциям по покупке-продаже наличной иностранной валюты за безналичную следует также отнести так называемые банкнотные сделки, проводимые между коммерческими банками.

При осуществлении любых видов конверсионных операций крайне важным является установление курса, по которому они проводятся. Курс - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. При ее определении может использоваться один из двух видов котировки, т.е. методов установления и публикации курса иностранной валюты.

котором стоимость единицы иностранной валюты выражается в национальных денежных единицах (например, в рублях). Данный метод котировки используется в большинстве стран мира.

2. Косвенная (обратная) котировка - метод котировки иностранной валюты, при котором за единицу берется национальная денежная единица, курс которой выражается в определенном количестве иностранной валюты. Традиционно применяется к фунту стерлингов и ко всем национальным валютам стран, входящих в Британское содружество наций.

Указанные виды котировок, а значит, и устанавливаемые с их помощью курсы применяются к конверсионным операциям, одной из валют в которых является национальная валюта (для России это рубли РФ). В случае же если конверсионная операция осуществляется с двумя иностранными валютами, то в ней используется кросскурс, т.е. курс, по которому одна иностранная валюта продается или покупается за другую иностранную валюту.

Сделки купли-продажи иностранной валюты на внутреннем валютном рынке России могут осуществляться между уполномоченными банками и их клиентами, а также между самими уполномоченными банками на внебиржевом рынке или через валютные биржи. Регулирование внутреннего валютного рынка России и проводимых на нем операций осуществляет Центральный банк РФ. В этих целях Банк России может использовать как прямые (административные), так и рыночные методы.

К административным методам регулирования валютного рынка России следует отнести издание Банком России нормативных документов, регламентирующих порядок совершения и бухгалтерского учета банками операций с иностранной валютой, в том числе по ее покупке-продаже, а также порядок управления и минимизации рисков банка, возникающих при проведении банком всех видов валютных операций, путем отслеживания лимита открытой валютной позиции банка. К прямым или административным методам регулирования валютных операций следует также отнести установление границ колебаний валютного курса рубля, что непосредственно связано с проведением банками конверсионных и валютно-обменных операций. Банк России несколько раз пользовался этим правом. Первоначально (с 6 июля 1995 г. по 31 декабря 1997 г.) Банк России установил так называемый валютный коридор, который имел четкие границы изменений обменного курса доллара США, выраженные в рублях (величина этих границ периодически пересматривалась (рис. 16.1).

Затем с 1 января 1998 г., после деноминации рубля, границы «валютного коридора» были установлены в относительных показателях: курс доллара США по отношению к рублю не мог измениться более чем на 10% по сравнению с предыдущей торговой сессией. Данное

Рис. 16.1.

в 1995-1997 гг.

положение действовало вплоть до кризиса в августе-сентябре 1998 г., когда курс доллара США вырос более чем в два раза.

После этого вплоть до 2005 г. Банк России использовал преимущественно рыночные инструменты, направленные на обеспечение стабильности номинального курса рубля к доллару США. С 1 февраля 2005 г., учитывая возрастание значения для российской экономики других валют, Банк России стал вновь использовать административные методы, перейдя к использованию показателей внутридневной волатильности стоимости корзины валют. Первоначально стоимость бивалютной корзины определялась как сумма 0,1 евро и 0,9 долл. США. В дальнейшем, по мере увеличения доли евро во внешнеторговом обороте России и в международных резервах Банка России, а также по мере адаптации участников внутреннего валютного рынка к новым условиям работы на рынке и к его регулированию происходило увеличение доли евро при определении стоимости бивалютной корзины. В настоящее время стоимость бивалютной корзины определяется как сумма 0,45 евро и 0,55 долл. США, а операционный интервал допустимых значений ее стоимости, используемый для сдерживания резких колебаний валютных курсов, составляет 4 руб.

Рыночными инструментами воздействия Центрального банка РФ на положение на внутреннем валютном рынке являются валютные интервенции, являющиеся одним из инструментов денежно-кредитной политики и представляющие собой операции по покупке-продаже ЦБ РФ иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег. Однако и здесь в ряде случаев Банк России может использовать административные рычаги. Так, для экспортеров Банк России имеет право устанавливать размер валютной выручки, подлежащей обязательной продаже. Это позволяет поддерживать предложение иностранной валюты на внутреннем валютном рынке и пополнять международные резервы ЦБ РФ. В настоящее время данный инструмент не используется.

Уполномоченные банки могут покупать или продавать иностранную валюту, заключая, как было указано выше, сделки ее купли-продажи с условием поставки средств по этим сделкам не позднее второго рабочего банковского дня с даты их заключения. Данный вид сделок называется спотовыми (кассовыми, наличными) валютными сделками , а проводимые по ним операции называются спотовыми. Под названием «спотовые валютные сделки» объединены три виды сделок по купле-продаже иностранной валюты, предусматривающие поставку средств по ним:

• 1) в день заключения сделки. Такие сделки носят название сделок TOD TOD (от англ. today - сегодня);
• 2) на следующий рабочий день после заключения сделки. Такие сделки носят название сделок ТОМ , а фиксируемый в них курс называется курсом ТОМ (от англ, tomorrow - завтра);
• 3) через один (т.е. на второй) рабочий день после заключения сделки. Такие сделки носят название сделок «спот» (SPOT) или спотовых сделок, а фиксируемый в них курс называется спотовым или.УРОГ-курсом (от англ, spot - наличный).

Кроме того, выделяют так называемый кросс-курс, который представляет собой курс, по которому происходит обмен (покупка-продажа) одной иностранной валюты на другую.

Купля-продажа иностранной валюты между уполномоченными банками осуществляется, как правило, на внебиржевом рынке. При этом в целях заключения сделок банки могут искать потенциальных контрагентов сами (путем связи с ними с помощью телефона или системы REUTERS), либо воспользоваться услугами специализированных посредников, либо использовать организованные системы торговли иностранной валютой на внебиржевом рынке, которые в основном являются международными (например, система Forex Margin Trading). В двух последних случаях банк в зависимости от того, какую операцию он хочет осуществить, подает заявку на покупку {bid) или заявку на продажу {offer) иностранной валюты. В этой заявке указываются условия сделки {TOD, ТОМ, SPOT), курс покупки- продажи валюты и количество покупаемой или продаваемой валюты. Так как при покупке-продаже иностранной валюты на внебиржевом рынке присутствует риск неисполнения контрагентом своих обязательств по сделке, то в целях ограничения его максимальной величины уполномоченные банки устанавливают лимиты на проведение операций с другими банками. Эти лимиты устанавливаются на основе изучения финансового состояния контрагента по данным его бухгалтерской отчетности, на основе его рейтинга, определяемого российским или зарубежным рейтинговым агентством, или на основе другой информации.

Биржевая торговля иностранной валютой осуществляется через специализированные межбанковские валютные биржи, которые должны получить лицензию ЦБ РФ на организацию операций по купле и продаже иностранной валюты за рубли и проведение расчетов по заключенным на них сделкам. Для того чтобы участвовать в торгах на той или иной валютной бирже, уполномоченный банк должен быть членом данной биржи. При осуществлении биржевой торговли иностранной валютой риск неисполнения обязательств по сделке со стороны контрагента отсутствует. Вернее, он отсутствует для банка, являющегося участником торгов, так как его берет на себя валютная биржа.

Главной валютной биржей в России является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), которая была создана в январе 1992 г. С 1 июля 1992 г. курс валюты, устанавливаемый на торгах на ММВБ, является основой для установления официального курса иностранных валют Банком России. Первоначально купля-продажа иностранной валюты на ММВБ осуществлялась путем проведения на ней торгов с «фиксингом» (стоимость единицы иностранной валюты выражается в рублях - прямая котировка). В 1996 г. ММВБ внедрила систему валютных торгов с использованием удаленных терминалов «Рейтер-дилинг». В июне 1997 г. ММВБ внедрила систему электронных лотовых торгов (СЭЛТ) иностранными валютами, которая объединяет преимущества биржевого и внебиржевого рынка, позволяя банкам проводить валютные операции в непрерывном режиме с гарантированным исполнением сделок. Все это время торги проводились один раз в день с 11:00 до 11:30 по московскому времени. В октябре 1998 г. в СЭЛТ ММВБ начала проводить специальную торговую сессию для обязательной продажи части валютной выручки экспортеров. В дальнейшем, в связи с тем что уполномоченные банки приобрели право покупать у своих клиентов валютную выручку, подлежащую обязательной продаже (данный порядок, как было отмечено ранее, сейчас не действует), напрямую, минуя биржу, специальная или, как ее называют, единая торговая сессия (UTS) утратила свой первоначальный смысл. В настоящее время единая торговая сессия на ММВБ по долларам США проходит с 10:00 до 15:00 московского времени для сделок TOD, с 10:00 до 17:00 для сделок ТОМ. Торги по евро проходят соответственно с 10:00 до 12:30 для сделок TOD, с 10:00 до 17:00 для сделок ЮМ. По средневзвешенному курсу по сделкам ТОМ на 11:30 определяются официальные курсы

Банка России. Помимо операций купли-продажи долларов США и евро за рубли, на ММВБ возможно также проведение сделок по купле-продаже напрямую между этими двумя валютами как в режиме TOD (10:00 - 14:00), так и в режиме ТОМ (10:00 - 17:00). Кроме операций с долларами США и евро, на ММВБ также осуществляются операции с китайскими юанями (CNY) и валютами стран СНГ (белорусскими рублями (BYR ), украинской гривной (UAH) и казахским тенге (KZT )) с различными сроками поставки по сделкам, однако обороты по этим валютам невелики.

Уполномоченные банки могут покупать и продавать иностранную валюту как от своего имени и за свой счет, так и от своего имени, но за счет и по поручению своих клиентов.

Покупая и продавая иностранную валюту от своего имени и за свой счет, уполномоченные банки могут преследовать две цели:

• 1) чаще всего - для получения прибыли;
• 2) для удовлетворения различных собственных нужд (выдача валютных кредитов, поддержание необходимых остатков на счетах НОСТРО в иностранных банках, покупка банковского оборудования за рубежом и т.д.).

С целью получения прибыли уполномоченные банки могут совершать арбитражные и спекулятивные сделки.

Валютный арбитраж представляет собой валютную операцию, сочетающую покупку (продажу) иностранной валюты с последующим заключением противоположно направленной сделки - продажи (покупки) - в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на различных валютных рынках (пространственный арбитраж) или за счет колебания валютных курсов в течение определенного периода времени (временной арбитраж). Сделку, имеющую противоположную направленность первоначальной сделке, часто именуют контрсделкой.

Пространственный арбитраж заключается в покупке иностранной валюты на одном валютном рынке и ее продаже на другом валютном рынке. Так как современные средства связи позволяют осуществлять данные операции практически одновременно, то при пространственном арбитраже практически отсутствуют валютные риски (риски потерь в связи с неблагоприятным изменением валютных курсов). Однако проявилось и отрицательное воздействие развития средств связи на данный вид операций. Вместе с расширением объемов валютных сделок оно привело к тому, что пространственный арбитраж уступил место временному. Это связано с тем, что разница в курсах валют на различных валютных рынках стала возникать все реже и реже, а если и возникает, то очень быстро сглаживается за счет действий арбитражеров.

Временной арбитраж состоит в получении прибыли за счет разницы валютных курсов во времени. Тем самым он похож на валютные спекуляции. Отличие временного арбитража от валютной спекуляции состоит в сроке, в течение которого проводится операция:

• временной арбитраж носит краткосрочный характер, т.е. уполномоченный банк продает и покупает иностранную валюту несколько раз в течение дня;
• валютная спекуляция носит долгосрочный характер, т.е. уполномоченный банк держит длинную открытую валютную позицию (путем превышения покупки над продажей) в той иностранной валюте, курс которой растет, и/или короткую открытую валютную позицию (путем превышения продаж над покупкой) в той валюте, курс которой падает.

В настоящее время на международном рынке широкое развитие получил процентный арбитраж, который вытесняет валютный. Суть его состоит в получении кредита в той стране, где процентные ставки по каким-либо причинам меньше, с последующей продажей валюты, в которой получен кредит, на валюту той страны, где процентные ставки выше, и размещении ее в виде депозита. В дальнейшем после получения депозита и процентов по нему происходит обратная конверсия валют и возврат кредита с выплатой процентов по нему. В результате арбитражер получает прибыль в виде разницы процентов, которую он может получить в той валюте, которая ему нужна.

Выделяют также конверсионный (или конвертационный) арбитраж. Его целью является покупка иностранной валюты по самому дешевому курсу. Отличие конверсионного арбитража от валютного арбитража заключается в том, что при конверсионном арбитраже начальная и конечная стоимость валюты не совпадают.

Покупая и продавая иностранную валюту за счет и по поручению клиентов, уполномоченные банки удовлетворяют интересы в ее приобретении или в реализации ее излишков.

Покупка-продажа иностранной валюты через уполномоченные банки может осуществляться путем заключения договора ее купли- продажи с самим уполномоченным банком (данный вид операций называется внутренней конверсией , и на него приходится основная масса клиентских валютных операций уполномоченных банков) либо путем заключения с ним договора комиссии или поручения на покупку или продажу иностранной валюты (в этом случае уполномоченный банк берет со своих клиентов комиссию в виде процента). При выполнении поручений своих клиентов на продажу иностранной валюты уполномоченные банки могут продать ее другим предприятиям и организациям, другому уполномоченному банку (через валютную биржу или на внебиржевом валютном рынке), Банку России или могут купить ее за счет собственных средств.

Резиденты и нерезиденты могут покупать или продавать иностранную валюту через уполномоченные банки с целью получения прибыли за счет изменения валютного курса или для удовлетворения своих операционных потребностей (погашение валютных кредитов и процентов по ним, осуществление текущих платежей, размещение валютных депозитов и т.д.).

Банки осуществляют также срочные валютные операции на основании срочных сделок с валютой, которые представляют собой сделки купли-продажи иностранной валюты с поставкой средств по ним через определенный срок, превышающий два рабочих банковских дня с даты заключения такой сделки. К ним относятся форварды, расчетные форварды, фьючерсы, опционы и сделки своп. При этом иностранная валюта, являющаяся предметом купли-продажи по этим сделкам, называется базисным активом. Рассмотрим механизм осуществления операций по каждому из этих видов срочных сделок.

Валютные (поставочные) форварды. Форвардным контрактом оформляется срочная валютная сделка, в соответствии с которой одна сторона (продавец) обязуется продать другой стороне (покупателю) определенное количество иностранной валюты в определенный момент в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения этой сделки. День, когда будут осуществляться расчеты по сделке, называется датой валютирования. Цена, фиксируемая в форвардном контракте, называется ценой поставки.

Форвардные сделки заключаются, как правило, на внебиржевом рынке {over-the-counter market, ОТС). При этом стороны согласовывают между собой все существенные условия сделки: количество базисной валюты, срок и способ ее поставки, цену поставки. Такие условия заключения форвардного контракта делают его уникальным, что значительно снижает его дальнейшую ликвидность. При заключении контракта стороны не несут никаких финансовых затрат, за исключением тех случаев, когда сделка заключается при помощи посредников.

Заключая форвардную сделку, ее стороны открывают свои валютные позиции: продавец - короткую, а покупатель - длинную. Закрыть позицию можно путем заключения противоположно направленной сделки.

В большинстве случаев форвардные контракты заключаются с целью страхования от валютного риска, связанного с неблагоприятным изменением курса базисной валюты в будущем. При этом продавец по контракту, являющийся, как правило, владельцем базисной валюты, страхуется от падения курса, а покупатель, заинтересованный в получении реальной валюты, - от его роста. Однако форвардный контракт может быть использован также для спекулятивных целей, когда преследуется цель игры на изменении валютных курсов во времени. В этом случае более целесообразно заключать расчетные форвардные контракты.

Расчетным форвардным контрактом оформляется конверсионная операция, представляющая собой комбинацию двух сделок: валютного форвардного контракта и обязательства по проведению на дату его валютирования встречной сделки по текущему валютному курсу. С практической точки зрения это форвардный контракт, по которому не происходит поставки базисной валюты, т.е. продавец продает, а покупатель покупает эту валюту условно. Каким же образом осуществляются расчеты по нему?

Расчетный форвардный контракт заключается в том случае, если участвующие в нем стороны преследуют чисто спекулятивные цели. Следовательно, они заинтересованы лишь в получении прибыли, которую и перечисляет проигравшая сторона выигравшей. Выигравшая и проигравшая стороны определяются по следующему правилу: если текущий курс базисной валюты в день исполнения расчетного форвардного контракта превышает цену поставки этой валюты по контракту, то разницу между этими курсами, умноженную на сумму контракта, платит продавец по контракту, и наоборот. Это правило установлено исходя из того, что если бы форвардный контракт был поставочным, то, для того чтобы поставить валюту по нему, продавец должен был бы купить ее по текущему курсу и, если бы этот курс был выше цены поставки по контракту, он тем самым понес бы убытки. Покупатель же в этом случае, получив валюту по цене поставки, мог бы продать ее по текущему курсу и получить тем самым прибыль. В случае если бы текущий курс базисной валюты был ниже цены ее поставки по валютному форвардному контракту, то ситуация была бы прямо противоположной (рис. 16.2). Поэтому при заключении расчетного валютного форвардного контракта продавец по нему рас-

Рис. 16.2. Прибыли и убытки сторон по расчетному валютному форварду: а - продавца: б - покупателя считывает на понижение курса базисной валюты, а покупатель - на его рост.

Данный вид конверсионных операций был широко развит в России до августа 1995 г., когда из-за введения валютного коридора резко сократилась волатильность (колебания) валютного курса, которая была до этого. В тот период в качестве базисной валюты чаще всего выступал доллар США, а в качестве его текущего курса - курс, устанавливаемый на торгах на ММВБ. Активное использование именно расчетных форвардов было вызвано двумя причинами:

• спекулятивными операциями, преобладающими на рынке;
• законодательными ограничениями (для банков - отсутствие валютной лицензии), из-за которых многие не имели права заключать поставочные валютные форвардные контракты.

При заключении расчетного валютного форварда в настоящее время в качестве текущего курса может быть использован либо курс валюты, фиксируемый на торгах в СЭЛТе, либо официальный курс валюты, устанавливаемый ЦБ РФ.

Рассмотрим порядок осуществления операций по расчетным валютным форвардам на следующем условном примере: 10 января 2011 г. банк А и банк Б заключают между собой расчетный форвардный контракт, согласно которому банк А обязуется 25 апреля 2011 г. условно продать банку Б 1 000 000 долл. США по курсу 30,50 руб./долл. Расчеты между банками по этому контракту производятся по вышеописанному правилу. В качестве текущего валютного курса используется официальный курс доллара США, устанавливаемый ЦБ РФ.

25 апреля 2011 г. ЦБ РФ устанавливает официальный курс доллара США на уровне 27,9396 руб./долл. Так как текущий валютный курс ниже цены поставки по контракту, то проигравшей стороной является банк Б. Он перечисляет банку А денежные средства в размере (30,50 руб./долл. - - 27,9396 руб./долл.) 1 000 000 долл. = 2 560 400 руб., которые являются прибылью последнего по данному контракту.

Валютные фьючерсы. Фьючерсный контракт - биржевой контракт, в соответствии с которым одна сторона (продавец) обязуется продать другой стороне (покупателю) определенное количество иностранной валюты в определенный момент в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения данного контракта. Из определения видно, что фьючерсный и форвардный контракты очень схожи между собой. Однако фьючерсный контракт имеет ряд отличий, которые связаны с тем, что фьючерсным контрактом оформляется срочная валютная сделка, заключаемая на бирже.

Первое отличие состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта не требуется согласовывать все его условия: количество, срок и способ поставки базисной валюты являются стандартными и определяются биржевой спецификацией. В связи с этим фьючерсные контракты обладают высокой ликвидностью и существует их активный вторичный рынок на бирже-эмитенте. Благодаря этому банки довольно легко могут закрыть свои позиции по фьючерсным контрактам, совершив противоположную сделку с тем же количеством контрактов, по которому позиция являлась открытой. Поэтому фьючерсные контракты заключаются чаще всего в спекулятивных целях и, как показывает мировая практика, лишь 2-5% фьючерсных контрактов заканчиваются реальной поставкой валюты.

Так как условия фьючерсного контракта являются стандартными, то участники фьючерсной торговли торгуются лишь за цену, по которой он будет заключен, а также за количество контрактов, которые будут заключены.

Второе отличие состоит в том, что по фьючерсному контракту практически полностью отсутствует риск неисполнения сделки контрагентом, который так велик при заключении любого внебиржевого контракта, в том числе и форвардного. Это достигается благодаря гарантии его исполнения со стороны биржи, которая зачастую сама выступает противоположной стороной по каждой заключаемой сделке.

Еще одно отличие состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта его участники всегда несут расходы в виде комиссии, которую они уплачивают ММВБ или членам биржи, если сами не являются таковыми. (Сделки на бирже могут заключаться только членами биржи или через них.)

Кроме того, при открытии позиции по фьючерсному контракту необходимо внести определенную сумму денежных средств или ценных бумаг, называемую гарантийной маржей. Эти средства определенным образом обеспечивают защиту биржи, которая гарантирует его исполнение.

Другим способом защиты биржи от убытков в случае неисполнения клиентами заключенных ими контрактов является ежедневная переоценка их открытых позиций, которая осуществляется по тому же правилу, что и при исполнении расчетного форварда. Только в качестве текущего курса используется расчетная цена, которая определяется на основе цен поставок по каждому виду заключенных фьючерсных контрактов. В конце каждого торгового дня расчетная палата биржи осуществляет перевод суммы выигрыша со счетов проигравших на счета выигравших участников торгов. Эти суммы носят название вариационной маржи. Таким образом, участники фьючерсной торговли ежедневно знают о своих прибылях или убытках по фьючерсным контрактам. Они могут либо снять полученную прибыль, либо должны покрыть понесенные убытки.

Если позиции по валютным фьючерсным контрактам остаются открытыми до даты их исполнения, то расчеты по ним производятся в порядке, установленном биржей.

В упрощенном виде порядок осуществления операций по валютным фьючерсам можно представить в виде следующей схемы (рис. 16.3).

Опцион - это контракт, заключаемый на срочном валютном рынке, по которому одна сторона (продавец) продает, а другая (покупатель) приобретает право купить или продать базисную валюту на условиях контракта. Опционы обращаются как на биржевом, так и внебиржевом рынке.

Из определения видно, что опцион относится к разряду условных срочных сделок, так как он предоставляет одной из сторон (покупателю опциона) право исполнить или не исполнить данный контракт. По предоставляемым правам различают два типа опционов:

Рис. 16.3. Порядок осуществления операций по валютному фьючерсному контракту: а - заключение фьючерсного контракта (открытие позиции): б - при открытой позиции; в - закрытие позиции или исполнение контракта

• опцион колл (call) - дает покупателю опциона право купить базисную валюту;
• опцион пут (put ) - дает покупателю опциона право продать базисную валюту.

Продавец опциона несет обязательство продать (для опциона колл) или купить (для опциона пут) базисную валюту в случае, если покупатель опциона воспользуется своим правом по нему, т.е. исполнит опцион. Цена исполнения опциона, т.е. цена, по которой базисная валюта может быть куплена или продана, называется ценой страйк или базисной ценой.

За получение соответствующего права покупатель опциона уплачивает продавцу определенную сумму денежных средств, которая называется ценой опциона или премией. При биржевой форме опционной торговли, где все условия, в том числе и цена страйк, заранее установлены, именно премия является предметом торга участников рынка.

Величиной уплаченной премии ограничивается сумма максимальных убытков, которые понесет покупатель опциона при неблагоприятном изменении курса базисной валюты. Для продавца опциона премия будет являться максимальной прибылью, которую он сможет получить от данной операции. Величина же прибыли для покупателя опциона и убытков для продавца является потенциально неограниченной (рис. 16.4 и 16.5).

По срокам исполнения опционы делятся на два типа:

• американский - может быть исполнен в любой момент времени до окончания срока его действия. Все биржевые опционы, в том числе и те, которые продаются или покупаются на европейских биржах, относятся к данному типу;
• европейский - может быть исполнен только в день истечения срока его действия, и не раньше.

Рис. 16.4. Прибыли и убытки сторон по опциону колл: а - продавца: б - покупателя

Рис. 16.5. а - продавца; б - покупателя

Валютные свопы. Своп - соглашение между двумя или более сторонами о проведении обмена денежными платежами за определенный период времени в будущем. Своп может быть рассмотрен как портфель форвардных контрактов, заключенных между сторонами данного соглашения.

Платежи денежных средств при валютном свопе привязываются к различным валютам. Валютный своп состоит в обмене платежа в одной валюте на платеж в другой валюте, причем стороны могут также выплачивать друг другу проценты в соответствующих валютах.

Так как соглашения о валютных свопах заключаются только на внебиржевом рынке, то большая их часть носит индивидуальный характер. Из-за этого их вторичный рынок практически отсутствует.

В силу того что стороны соглашений о свопах могут заключать их на любых интересующих их условиях, то существует великое множество их видов, причем появляются все новые и новые. Однако существуют определенные «стандартные» условия соглашений и валютных свопов. Наиболее распространенный валютный своп включает в себя три вида денежных потоков (рис. 16.6). Во-первых, стороны обмениваются платежами в валюте. Далее в течении срока действия соглашения о свопе стороны осуществляют друг другу процентные платежи в соответствующей валюте с периодичностью, предусмотренной в данном соглашении. И наконец, в-третьих, при окончании срока действия свопа стороны возвращают друг другу первоначальные платежи в валюте.

На долю валютных свопов среди всех финансовых свопов, заключаемых в мире, приходится 20%. Причем в этих валютных свопах приблизительно на 50% используется доллар США.

Рис. 16.6. а - первоначальный денежный поток; б - регулярные процентные выплаты; в - возврат

первоначальных сумм

Активное участие в заключении валютных свопов принимают так называемые своповые дилеры, которым стороны соглашения о свопе платят комиссию за помощь в его заключении.

Помимо купли-продажи безналичной иностранной валюты, осуществляемой одним из рассмотренных выше способов, уполномоченные банки могут также осуществлять операции с наличной иностранной валютой и с чеками (в том числе с дорожными чеками), номинированными в иностранной валюте. Данный вид операций может осуществляться в кассе банка или в иных помещениях, отвечающих определенным техническим требованиям, связанным с обеспечением безопасности их работы. Кроме того, указанные помещения должны иметь информационное обеспечение, предоставляющее информацию о банке, порядке осуществления им операций с наличной иностранной валютой и чеками, а также о размере комиссионного вознаграждения банку, взимаемого за их проведение.

Банки могут осуществлять следующие операции с иностранной валютой и чеками:

• покупка-продажа наличной иностранной валюты за наличные рубли РФ;
• продажа наличной иностранной валюты одного иностранного государства за наличную иностранную валюту другого иностранного государства;
• размен денежных знаков иностранного государства на денежные знаки того же иностранного государства;
• покупка-продажа чеков за наличные рубли РФ и/или наличную иностранную валюту;
• прием денежных знаков иностранных государств и чеков для направления на инкассо;
• прием наличной иностранной валюты для зачисления на банковские счета физических лиц с использованием платежных карт;
• выдача наличной иностранной валюты с банковских счетов физических лиц с использованием платежных карт;
• покупка чеков с зачислением денежных средств на банковские счета, счета по вкладу физических лиц в рублях РФ или в иностранной валюте;
• продажа чеков за счет денежных средств на банковских счетах, счетах по вкладу физических лиц в рублях РФ или в иностранной валюте;
• прием/выдача наличной иностранной валюты для осуществления операций по переводу денежных средств в Российскую Федерацию или за ее пределы без открытия банковских счетов по поручению или в пользу физических лиц;
• прием наличной иностранной валюты для зачисления на банковские счета, счета по вкладу физических лиц в рублях РФ или в иностранной валюте;
• выдача наличной иностранной валюты с банковских счетов, счетов по вкладу физических лиц в рублях РФ или в иностранной валюте.

При этом банк должен установить, использует ли он при проведении вышеперечисленных операций монету иностранных государств или нет. В последнем случае операции с наличной иностранной валютой, сумма которой меньше минимального номинала банкноты в данной иностранной валюте, осуществляются по курсу банка для данного вида операций.

При осуществлении операций с наличной иностранной валютой и чеками банк применяет следующие виды курсов:

• курс покупателя (курс покупки), по которому банк покупает наличную иностранную валюту;
• курс продавца (курс продажи), по которому банк продает наличную иностранную валюту;
• кросс-курс, по которому происходит обмен (покупка-продажа) наличной иностранной валюты одной страны на наличную иностранную валюту другой страны.

При этом для разных сумм покупаемой или продаваемой наличной иностранной валюты банк вправе устанавливать разные курсы покупки/продажи, однако не допускаются разные курсы покупки/ продажи для банкнот разного номинала.

Существует также понятие «средний курс», который представляет собой средний курс покупки-продажи наличной иностранной валюты, рассчитываемый как среднее арифметическое между курсом покупателя и курсом продавца.

За проведение операций с наличной иностранной валютой и чеками уполномоченный банк взимает со своих клиентов комиссию, размер которой может быть либо в виде четко фиксированной суммы, либо в виде определенного процента от суммы проводимой операции. Информация о размере комиссии или о порядке ее определения должна быть расположена на специально оборудованном стенде, расположенном в помещении банка, в котором осуществляются операции с наличной иностранной валютой. Указанная комиссия является доходом банка от проведения данного вида операций.

Банки также осуществляют операции по покупке-продаже наличной иностранной валюты за безналичную. Данный вид операций носит название банкнотных сделок. Как правило, банкнотные сделки проводятся между уполномоченными банками в целях пополнения валютной кассы наличной валютой либо продажи ее излишков. Банк, являющийся инициатором сделки, уплачивает другому банку комиссию за совершение сделки. Если он покупает наличную иностранную валюту, то перечисляет безналичную валюту в объеме покупаемой наличной валюты, увеличенной на сумму комиссии. Если же он продает наличную валюту, то получает безналичную валюту в объеме продаваемой наличной валюты, уменьшенной на сумму комиссии. Размер комиссии за совершение банкнотной сделки зависит от валюты и направления сделки.

Основными валютами, с которыми уполномоченные банки совершают банкнотные сделки, являются доллар США и евро.

При покупке наличной иностранной валюты размер комиссии зависит от качества покупаемых банкнот. Выделяют два вида банкнот: BRAND NEW (банкноты в невскрытой упаковке) и FIT (банкноты из вскрытой упаковки или имевшие хождение). Качество банкнот оговаривается при заключении сделки. Комиссия за покупку банкнот BRAND NEW , как правило, превышает комиссию за покупку банкнот FIT , хотя в условиях повышенного спроса на наличную иностранную валюту на рынке данное правило может не действовать.

Размер комиссии за покупку-продажу наличной иностранной валюты за безналичную валюту может изменяться в зависимости от состояния спроса и предложения на рынке.

Покупка-продажа другой иностранной валюты осуществляется чаще всего под заказ, и величина комиссии по этим сделкам носит договорной характер.

Возможно также осуществление операции по покупке-продаже наличной иностранной валюты за безналичные рубли РФ или за другую безналичную иностранную валюту. В таком случае комиссия за проведение операции закладывается в курс совершаемой при этом конверсионной сделки.

Ряд банков не проводят банкнотные сделки напрямую, а оформляют их через внесение или снятие наличной иностранной валюты с соответствующих корреспондентских счетов с взиманием комиссии за внесение или снятие валюты.

Другой страны по согласованному курсу с проведением расчетов на определенную дату.

В юридическом смысле конверсионные операции являются сделками купли-продажи валют. В отношении конверсионных операций в английском языке принят устойчивый термин Foreign Exchange Operations (кратко Forex или FX).

Главное отличие конверсионных операций от кредитно-депозитных заключается в том, что первые не имеют протяженности во времени, то есть осуществляются в некоторый момент времени, тогда как депозитные операции имеют продолжительность во времени и разную срочность.

По срокам конверсионные операции делятся на две группы:

1. Операции типа спот, или текущие конверсионные операции;

2. Форвардные, или срочные конверсионные операции.

В мировой практике принято, что текущие конверсионные операции по основным мировым валютным парам осуществляются на условиях спот, то есть с датой валютирования на 2-й рабочий день после дня заключения сделки. Международный рынок текущих конверсионных операций называется спот-рынком (spot-market). Условия расчетов спот достаточно удобны для контрагентов сделки: в течение текущего и следующего дня после ее заключения удобно обработать необходимую документацию, оформить платежные поручения для осуществления переводов. В России, а также в ряде развивающихся стран, сложилась иная практика проведения расчетов по конверсионным операциям. Текущие (или используется термин - кассовые) сделки на рынке доллар/рубль заключаются с датой валютирования «сегодня» (today), «завтра» (tomorrow) и лишь изредка на споте. Сделки с датой валютирования сегодня могут заключаться в течение всего рабочего дня, так как допоздна можно осуществлять безналичные переводы по долларам (в США из за восьмичасовой разницы во времени время отсечения приходится на поздний вечер в Москве) и по рублям (по причине того, что Расчетно-кассовые центры (РКЦ) Центрального банка РФ принимают платежные поручения до 21:00 по московскому времени).

Форвардные (срочные) конверсионные операции (FX forward operations или сокращенно FWD) - это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования (то есть выполнение контракта) отложена на определённый срок в будущем.

Форвардные операции делятся на два вида:

1. Сделки аутрайт (outright) - единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты спот. На их долю приходится около 17 % срочных сделок;

2. Сделки валютный своп (FX swap) - они составляют 83 %, то есть большую часть форвардных операций.

Литература

• Д. Ю. Пискулов . Теория и практика валютного дилинга. Учебное издание.

Wikimedia Foundation . 2010 .

Смотреть что такое "Конверсионные операции" в других словарях:

Операции, связанные с конверсией одних ценных бумаг в другие. См. также: Банковские операции Биржевые фондовые операции Конвертируемые ценные бумаги Финансовый словарь Финам … Финансовый словарь

КОНВЕРСИОННЫЕ ОПЕРАЦИИ - 1) обмен (купля продажа) валют; осуществляются банками и другими кредитно финансовыми институтами, торгово промышленными корпорациями, частными лицами при посредничестве валютного рынка (сделки банков с клиентурой и межбанковские сделки), а также … Юридическая энциклопедия

1) обмен (купля продажа) валют; осуществляются банками и другими кредитно финансовыми институтами, торгово промышленными корпорациями, частными лицами при посредничестве валютного рынка (сделки банков с клиентурой и межбанковские сделки), а т.ж … Энциклопедический словарь экономики и права

КОНВЕРСИОННЫЕ ОПЕРАЦИИ - валютные операции обмен (купля продажа) валют; осуществляется банками, другими кредитно финансовыми учреждениями, торговыми и промышленными компаниями, частными лицами по курсам валютного рынка. Банки осуществляют К.о. при расчетах своих… … Внешнеэкономический толковый словарь

конверсионные операции - обмен и купля продажа валют, осуществляемые банками, торгово промышленными корпорациями, частными лицами … Словарь экономических терминов - операции, связанные с конверсией одних ценных бумаг в другие. Напр., операции по превращению краткосрочных обязательств в долгосрочные … Юридический словарь

Операции по купле продаже наличной и безналичной иностранной валюты за наличные и безналичные рубли. Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 … Словарь бизнес-терминов